Валюта 100 / Фундаментальный анализ

Внимание!

Для того чтобы иметь возможность использовать все возможности предоставляемые сайтом, вам необходимо авторизоваться или зарегистрироваться.

3.1. Базовые понятия фундаментального анализа

Изучив этот раздел, вы узнаете:  

  • Что такое «фундаментальный анализ» и для чего он применяется
  • Какие факторы влияют на курсы валют
  • Почему новости и слухи так важны для трейдеров
  • Как работать «на новостях»

Есть два основных подхода к принятию торговых решений на Forex, одним из них является фундаментальный анализ.

В целом, фундаментальный анализ – это совокупность различных методов аналитических исследований. Эти методы применяются для оценки текущего состояния и перспектив мировой экономики одной отдельно взятой страны, а также для оценки какого-либо сектора в экономике.

Чтобы составить прогноз о дальнейших перспективах валюты какой-либо страны, фундаментальный анализ изучает различные данные об экономическом положении этой страны, потому что валюта является показателем стабильности и здоровья ее экономики. Среди прочего, предметом изучения фундаментального анализа являются события политической и экономической жизни страны, а также войны, природные катаклизмы и т.д.

Можно сказать, что фундаментальный анализ изучает реальные причины изменения валютных курсов, т.е. те факторы и события, которые стали или могут стать причиной изменения стоимости валюты. Это ключевое отличие фундаментального анализа от технического, который, прежде всего, изучает динамику самих цен, то есть уже следствие, а не причину.

Простой пример, который иллюстрирует утверждение, характерное для фундаментального анализа: «Из-за высоких темпов инфляции центральный банк Англии, вероятно, увеличит процентную ставку, что приведет к увеличению спроса на национальную валюту и, соответственно, к росту курса британского фунта. Следовательно, необходимо покупать GBP/USD». Из примера видно, что для принятия решения о покупке валюты трейдер руководствовался анализом причин возможного изменения курса валюты. То есть высокие темпы инфляции заставят банк увеличить процентные ставки, что приведет к спросу на данную валюту и, соответственно, к росту котировок. Изменение цен станет следствием увеличения процентных ставок.

В рамках нашего курса крайне сложно дать глубокое представление о фундаментальном анализе, так как этот предмет требует хорошей и длительной подготовки – в специализированных ВУЗах его изучают все 5 лет. Однако применительно к торгам он ограничивается работой с анализом некоторого набора экономических показателей, которые мы разберем в следующем разделе этой главы.

А пока давайте рассмотрим основные группы факторов, которые влияют на изменение валютных курсов.

Фундаментальные показатели – данные макроэкономической статистики – публикуются национальными статистическими органами (либо другими организациями, которые рассчитывают эти данные). Их публикация происходит на регулярной основе по заранее утвержденному графику, так что все участники рынка пребывают в курсе того, когда эти данные выходят.

В целом фундаментальный анализ выделяет три группы факторов, непосредственно влияющих на рынок:

  1. Экономические.
  2. Политические.
  3. Форс-мажор.

Иногда выделяют еще один фактов – новости, ожидания участников рынка и слухи, которые просачиваются на рынок. Однако называть это фактором сложно: новости и слухи могут вызвать краткосрочные колебания курсов валют из-за «эффекта неожиданности», но они не движут рынком сами по себе, и обычно их относят к одному из перечисленных факторов. Справедливости ради стоит отметить, что иногда такие колебания могут быть очень серьезными, и существуют даже целые торговые стратегии, основанные на использовании реакции рынка на неожиданные новости. Поэтому немного позже мы все-таки остановимся на этой теме.

Экономические факторы – это факторы, которые прямо влияют на экономику страны и на ее экономическую политику.

Еще из первой главы мы знаем, что курс национальной валюты является показателем стабильности и устойчивости экономики страны. Неудивительно, что события, влияющие на экономику страны, оказывают влияние и на стоимость ее национальной валюты.

К этой группе факторов относятся данные о состоянии экономики страны в целом:

  • Инфляция, безработица, уровень инвестиций;
  • Денежно-кредитная политика государства, т.е. совокупность мер, которые принимают соответствующие органы страны для регулирования состояния экономики;
  • Данные о торговых отношениях с другими государствами.

Любые изменения в этих факторах оказывают непосредственное влияние на экономическую устойчивость государства, а значит – и на курс его валюты.

Помимо этого, к экономическим факторам относят еще и состояние рынка ценных бумаг. Это связано с тем, что приток частных инвестиций в страну часто проходит через покупку облигаций данного государства, а также через покупку акций и облигаций перспективных предприятий. Слаборазвитый фондовый рынок мешает притоку иностранного капитала, а значит – снижает спрос на национальную валюту. А отток инвестиций из страны говорит о том, что в ее экономике что-то не так: раз инвесторы продают акции, значит, они негативно оценивают перспективы предприятий страны и  экономические условия для их роста и развития. Все это – негативные факторы, которые вызывают продажи национальной валюты.

Одной из самых чувствительных к ситуации на фондовом рынке считается японская иена. Изменение индекса фондового рынка Японии NIKKEI часто оказывает влияние на японскую валюту. В первую очередь это связано с самой моделью японской экономики: она основана на работе огромных транснациональных корпораций, налоговые отчисления которых создают большую часть доходов государства. Работа таких организаций может довольно значимо отражаться и на экономике страны в целом. Поэтому стабильный курс акций этих компаний для многих инвесторов является залогом экономики самой страны.

Перейдем к политическим факторам. Часто политические решения всерьез сказываются на экономике, и наоборот, экономические решения – на политике: политика всегда шла «бок о бок» с экономикой. Например, правительство решает принять новый закон, который негативно повлияет на благосостояние граждан государства. Это наверняка вызовет волну недовольств со стороны населения и может привести к очень серьезным последствиям, вплоть до переворота.

И наоборот, политическое решение государства вступить в какую-то международную организацию может дать ей определенные преимущества и льготы, что благотворно скажется на экономике страны. Политические факторы могут оказывать как краткосрочное, так и долгосрочное влияние на курсы валют. Все зависит от того, какого уровня решение было принято, как оно вписывается в текущее положение дел и насколько резко меняются при этом политический и экономический курсы страны.

График EUR/GBP

График EUR/JPY

Ярким примером влияния политики на экономику может служить случай с евро и принятием проекта единой европейской Конституции в 2005 г. Большинство европейских государств, входящих в Евросоюз, перешли на евро. После этого начались недовольства относительно того, что введение новой валюты негативно сказалось на экономике некоторых стран. Это породило мнение о том, что Европейский союз как политическое образование еще не стабилен, а также поставило под сомнение перспективы евро в качестве устоявшейся валюты для стран Евросоюза и возможного конкурента доллару США на мировой арене. Единую конституцию вынесли на общенациональный референдум, однако она была отвергнута и с треском провалилась сразу в нескольких ключевых странах Евросоюза: во Франции и в Нидерландах. Референдум проходил в выходные дни и результаты стали известны уже к вечеру воскресенья. В результате, в понедельник торги открылись резким снижением котировок евро против большинства мировых валют.

К группе форс-мажорных факторов относят глобальные катаклизмы, такие как войны, террористические акты, стихийные бедствия. Форс-мажоры случаются достаточно редко и совершенно неожиданно, поэтому предсказать реакцию рынка на такие события крайне сложно. Зачастую начинается паника и массовые продажи валюты той страны, в которой произошло чрезвычайное событие. Однако стоит заметить, что обычно паника бывает вызвана лишь эмоциями, а не здравым смыслом, потому форс-мажорные факторы очень редко оказывают долгосрочное действие на валютные курсы.

За несколько дней до выхода новостей ведущие аналитические агентства, аналитики крупных фондов и банков составляют прогнозы относительно того, какое значение показателя они ожидают и на чем основываются их предположения и выводы. В свою очередь информационные агентства, которые опрашивают аналитиков, выводят некое среднее значение, так называемый консенсус аналитиков, и распространяют эту информацию по своим каналам. Таким образом, очень часто в экономических календарях рядом с будущим событием появляется колонка с усредненным значением прогноза аналитиков.

ВВП – Валовой внутренний продукт. Это сумма всех товаров и услуг, произведенных на территории страны в денежном выражении. Подробнее об этом показателе смотрите в следующем разделе.

Благоприятные возможности для торговли появляются тогда, когда публикуемое значение расходится с ожиданиями участников рынка. Допустим, трейдеры ожидают публикации данных о темпах роста ВВП в США за 3 квартал.  Согласно консенсусу аналитиков, этот показатель должен составить +0,4% годовых. Если фактическое значение будет больше ожидаемого, с большой вероятностью доллар США будет расти против других валют, потому как темпы роста экономики США были недооценены. Если значение окажется ниже ожидаемого, то с большей вероятностью это вызовет продажи американской валюты, т.к. рост экономики США оказался ниже, чем прогнозировали аналитики.

Рассмотренные нами группы факторов – это лишь вершина айсберга. Да, под их воздействием изменяется курс валют. Однако непосредственно на курсы валют, которые являются лишь абстрактной величиной, не может повлиять ни один фактор.

В первой главе мы вскользь упомянули о самом главном факторе, движущем цены: это спрос и предложение. Эти два фундаментальных показателя являются базовыми понятиями в ценообразовании и определяют конечную цену любого товара в условиях свободного рынка.

Итак, что такое спрос? Спрос на какой-либо товар или услугу – это желание и возможность потребителя купить определенное количество товара или услуги по определенной цене в определенный период времени.

Ключевым вы этом определении является словосочетание «желание и возможность». Если у вас есть желание купить автомобиль Mercedes, но нет реальной возможности это сделать, то в спросе одно ваше желание не учитывается – в данной ситуации Вы не создаете спрос. В то же время, если у вас есть возможность его купить, однако нет желания, Вы также не создаете спрос и не участвуете в формировании цены на этот автомобиль.

Закон спроса гласит, что при прочих равных условиях, чем меньше цена товара, тем больше потребитель готов его купить, и наоборот- чем больше цена товара, тем меньше потребитель готов его купить. Эта зависимость отражена в графике ниже:

График спроса

Что такое предложение? Предложение какого-либо товара или услуги – это готовность производителя продать определенное количество товара или услуги по определенной цене за определенный период времени. Зависимость между объемом и ценой предложения выражается в законе предложения: при прочих равных условиях объем предложения товара увеличивается, если цена на товар возрастает, и наоборот. Эта зависимость отражается на графике следующим образом:

График предложения

Встречаясь вместе, спрос и предложение стремятся к равновесию. В чем заключается рыночное равновесие? Линии спроса и предложения пересекаются в точке, где цена, по которой покупатели согласны купить определенное количество товара, равна цене, по которой производители готовы продать такое же количество товара. Точка пересечения линий предложения (S) и спроса (В) называется точкой равновесия (точка Е). Когда рынок находится в этой точке, установившаяся цена устраивает как покупателей, так и продавцов, и у них нет причин требовать ее изменения. Такое состояние рынка называется рыночным равновесием.

График точки равновесия

Таким образом, рыночное равновесие – это состояние рынка, при котором объем спроса равен объему предложения и цена сделки устраивает обе стороны. Спрос и предложение меняются под воздействием факторов фундаментального анализа, соответственно с этим меняется и равновесная цена. Этот процесс бесконечен, поэтому мы можем наблюдать постоянное изменение цен.

Обратимся к примеру с ВВП США.

Пример 3.1.

Допустим, что фактические данные о валовом внутреннем продукте вышли выше ожиданий – на  уровне +0,8%. Это означает, что экономика США за квартал выросла в два раза больше, чем ожидали экономисты. Участники рынка, получив неожиданную благоприятную информацию, тут же увеличили спрос на доллар США. Такая логика проста и понятна: Америка превзошла их ожидания, и, значит, доллар США недооценен. Увеличение спроса графически выразится в смещении кривой спроса вправо и вверх.

График увеличения спроса и установления новой равновесной цены

Соответственно, мы получим новую равновесную цену – выше той, которая была ранее. Цена выросла за счет того, что увеличился спрос, а предложение осталось неизменным (либо изменилось меньше, чем спрос). Это справедливо для всех рынков, так как спрос любого товара может расти гораздо быстрее и легче, чем предложение. В особенности это касается денег.

Точно проанализировать все факторы, которые могут повлиять на спрос и предложение, а также оценить, насколько сильное влияние они окажут, практически невозможно. Брокерские компании содержат большой штат профессиональных аналитиков, которые обладают доступом к эксклюзивной информации. К таким данным частному инвестору добраться очень сложно, но еще сложнее разобраться во всех тонкостях анализа цифр и показателей – для этого необходимо иметь специализированное образование и большой опыт работы на финансовых рынках.

Фундаментальный анализ в классическом виде является одним из сложных видов анализа Forex, так как требует предварительной подготовки и доступа к достоверной оперативной информации. Но не стоит отчаиваться раньше времени, в этом виде анализа есть один важный нюанс.

Он заключается в том, что факторы фундаментального анализа находят свое выражение в цене, то есть оказывают реальное воздействие на рынок в долгосрочной перспективе. Чтобы какое-либо изменение могло произойти, экономике необходимо время. Инфляция растер не моментально, а постепенно, это же касается и уровня занятости, и ВВП. Часто от момента заключения прогноза на основе фундаментального анализа до его исполнения и получения прибыли проходит не менее полугода.

Можно предположить, что рост заработных плат и расходов государства может привести к инфляции, которая, в свою очередь, приведет к росту процентных ставок в стране. Однако невозможно точно сказать, сколько времени пройдет до того, как ставки начнут расти и, самое главное, когда рынок начнет на это реагировать. Ввиду этого к фундаментальному анализу наиболее часто прибегают крупные участники рынка – такие как фонды и финансовые компании, которые не могут эффективно работать в коротком промежутке времени из-за своей «неповоротливости», они ориентированы, прежде всего, на долгосрочные операции с очень крупным капиталом.

Как мы уже говорили, крупные аналитические агентства публикуют прогнозы и оценки предстоящих событий от опытных экономистов. Конечно, оценки не всегда бывают верными, и регалии аналитик в этом деле не играют ключевой роли. Но поток информации от аналитических агентство и служб является хорошим источником материала для анализа.

Для частного инвестора работа на Forex сводится к использованию таких прогнозов и оценок, однако ничего не заменит трейдеру его собственного мнения. Основой для принятия торговых решений является сопоставление этих оценок с опубликованными фактическими данными.

Помимо экономики, в области политики также необходимо «держать руку на пульсе», а кроме того – еще и оперативно реагировать на форс-мажорные события. Однако последние происходят нечасто, поэтому большую часть времени валютному спекулянту, который использует методы фундаментального анализа, придется работать с новостями экономического характера.

Для наглядности модно составить следующую таблицу, назовем ее «матрицей поведения трейдера»:

Значение

Лучше прогноза

Хуже прогноза

В рамках прогноза

Курс валюты

Будет расти

Будет снижаться

Особых колебаний не вызовет

 

Эта таблица отражает наиболее вероятные движения валютного курса после выхода экономических новостей. В случае, если показатель выходит лучше прогноза – курс, вероятно, будет расти. Соответственно, трейдеру необходимо приобретать валюту, по которой вышли положительные данные. И чем больше будет разница между ожидаемым и фактическим значением, тем более импульсивной будет реакция рынка.

Если же фактический результат окажется хуже прогноза, это с большей вероятностью отрицательно скажется и на курсе валюты. Таким образом, трейдеру необходимо продавать валюту, по которой вышли отрицательные данные. И опять же, чем больше разница между фактическим значением и прогнозируемым, тем более импульсивной будет реакция рынка.

В случае, если показатель по своему фактическом значению остается в рамках прогнозов, то особого изменения курса валюты ожидать не стоит.

Безусловно, эти рекомендации носят общий характер: они справедливы лишь в идеальном классическом случае, который. К сожалению, случается очень редко. Зачастую большее значение имеет не то, хуже или лучше прогноза вышел показатель, а то, что его фактическое значение означает для экономики данной страны.

В разных ситуациях любой показатель можно истолковать по-разному. Например, если экономика страны только что пережила кризис, то рост потребительских расходов можно назвать положительным фактором, т.к. он будет способствовать развитию бизнеса и стимулированию спроса. Но в случае, если экономика находится на пике делового цикла, рост потребительских расходов – это отрицательный фактор, т.к. растущие расходы потребителей могут стать причиной усиления инфляции в стране. Таким образом, для принятия правильного решения трейдеру необходимо оценить полученные данные с двух сторон:

  • Лучше или хуже ожиданий оказался этот показатель;
  • Что эти данные означают для экономики страны.

Ответ на первый вопрос лежит на поверхности – достаточно лишь сравнить полученные фактические значения с консенсусом аналитиков. Чтобы получить ответ на второй вопрос, необходимо иметь знания о ключевых экономических показателях, их значении и правилах интерпретации. Именно этому и посвящен следующий раздел.

3.2. Ключевые экономические показатели и их влияние на рынок

Изучив этот раздел, вы узнаете: 

  • Какие существуют важнейшие экономические показатели.
  • Как их правильно интерпретировать.
  • Какова их взаимосвязь.

Процентная ставка

Процентные ставки являются основным инструментом регулирования денежно-кредитной политики государства.

Денежно-кредитная политика – это совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы, находящейся в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей. Мы упоминали, что, по сути, процентная ставка является стоимостью самих денег, которые так необходимы предприятиям для развития. Повышая процентную ставку, Центральный банк делает деньги более «дорогими», что сокращает объемы заимствования, вызывает плавное удорожание кредита и, тем самым, способствует сокращению расходов населения и снижению темпов развития экономики. В первую очередь, рост процентных ставок применяют для борьбы с инфляцией и перепроизводством. И наоборот, снижение процентных ставок применяют тогда, когда хотят дать экономике дополнительный импульс развития, снижая стоимость заимствования денег. Помимо процентной ставки у ЦБ есть и другие рычаги воздействия на рынок, однако именно процентная ставка является основным. ЦБ (или иной регулятор) пользуется ими для достижения целей денежно-кредитной политики, таких как, например, экономический рост, стабильность валютных курсов, высокий уровень занятости и др.

Рынки, как правило, очень чутко реагируют на их изменения. Это довольно тонкий и эффективный инструмент для «настройки экономики», который имеется в распоряжении центральных банков, но он не единственный. Банки очень редко прибегают к изменениям процентной ставки, и каждый раз это изменение является ключевым событием на рынке. Заседания ответственных за учетную ставку органов и комитетов всегда находятся под пристальным вниманием участников рынка.

В экономике различают следующие виды процентных ставок:

Ставка рефинансирования (в зарубежной практике чаще называется «учетной ставкой») – указывает на условия, на которых Центральный банк (ЦБ) предоставляет коммерческим банкам денежные кредиты. Центральный банк регулярно выдает им краткосрочные кредиты для того, чтобы эти банки могли выполнить свои обязательства и поддерживать ликвидность на необходимом уровне.

Процентные ставки (Interest rate) – это ставки межбанковского заимствования. Во многих странах они являются основным инструментом политики центральных банков. Процентные ставки носят разные названия, но общий смысл их заключается в том, что под такие проценты коммерческие банки занимают друг у друга средства на короткое время для регулирования своих балансов.

Помимо прочего, в США еще выделяют еще и дисконтную ставку – это связано с устройством банковской системы страны. Другое ее название federal funds rate – это ставка по кредитам банкам, членам ФРС.

В разных странах процентные ставки могут быть на разном уровне, поэтому возникает так называемый дифференциал процентных ставок – разность между процентными ставками, которые действуют по двум валютам. Это главный фактор, непосредственно определяющий относительную привлекательность пары валют, а следовательно, и возможный спрос на каждую из них.

Важно знать, что процентная ставка, устанавливаемая Центральным банком, является ключевым ориентиром для установления процентных ставок по другим инструментам. К последним можно отнести, например, государственные и корпоративные облигации, ставки по кредитам для частных лиц. Благодаря прозрачности границ для финансовых капиталов, сегодня инвестор может выбирать наиболее выгодный вариант вложения своих денег.

Поэтому, если швейцарский инвестор (инвестиционная компания, пенсионный фонд или страховая компания) располагает средствами в миллионы швейцарских франков и может получить доход по ним в виде процентов по депозитов в швейцарском банке, в размере, скажем, 0,6% годовых, что этот инвестор, конечно же, предпочтет конвертировать свои франки в доллары США и положить их на долларовый депозит под 4,5% годовых в американском банке. Либо же он купит американские государственные облигации, по которым также выплачивается высокий доход, причем гарантированный (это особенно важно для таких структур, как пенсионные фонды, которые нуждаются именно в высоконадежных источниках доходов, из которых в будущем выплачиваются пенсии).

Чем больше процентная ставка по конкретной валюте по сравнению с другими валютами (т.е. чем больше процентный дифференциал), тем будет больше желающих среди иностранных инвесторов купить данную валюту, чтобы разместить средства в депозит под высокую процентную ставку.

Процентные ставки всегда тесно связаны между собой. Поэтому высокие ставки банковского рынка означают и высокие ставки по государственным облигациям, а также высокую доходность по более рискованным корпоративным облигациям. Словом, высокие процентные ставки делают данную валюту привлекательной в качестве инструмента инвестирования, а значит, спрос на нее на международном валютном рынке повышается, и курс этой валюты растет.

Валовой внутренний продукт (ВВП)

ВВП – общий показатель суммы добавленных ценностей, созданных за определенный период всеми производителями, действующими на территории страны. ВВП является обобщающим индикатором силы экономики (или, наоборот, ее слабости в периоды спадов). Его связь с валютным курсом всегда очевидна и достаточно непосредственна: чем сильнее растет ВВП, тем крепче национальная валюта. Для валютных рынков это один из главных индикаторов. Реакция на публикацию не только показателей роста основных экономик, но и их исправленных (утонченных) значений бывает весьма значительной.

Определение ВВП, известное по учебникам макроэкономики, дает его двойную запись по компонентам потребления и дохода:

GDP = C + I + G + NE = PI + PR,

где C – потребление (Consuption)

I – инвестиции (Investment)

G – государственные расходы (Government spendings)

NE – торговый баланс (NetExport = Export - Import)

PI – личные доходы (Personal income)

PR – доходы (Profits) собственников.

 

Отчет по ВВП – это огромный объем информации о национальной экономике. Каждый из его компонентов рассказывает свою историю об определенной группе, секторе, виде промышленности или деятельности. Неудивительно, что различные участники рынка обращают внимание на разные разделы отчета и делают различные выводы. Например, аналитики розничных продаж концентрируют внимание в основном на потребительских расходах. Те, кто занят в сфере жилищного строительства или в инвестиционных компаниях, занимающихся недвижимостью, отслеживают инвестиции именно в строительство. Аналитики по военной и оборонной промышленности в государственных потребительских расходах и капиталовложениях обращают внимание на компонент, отражающий национальные оборотные расходы.

Индекс потребительских цен

Индекс потребительских цент (Consumer Price Index, CPI) – основной показатель инфляции. Он указывает изменение цен товаров и услуг, входящих в фиксированную потребительскую корзину, охватывающую товары и услуги повседневного спроса (продукты питания, одежда, топливо, транспорт, медицинское обслуживание, образование и т.д.).

Индекс потребительских цен обычно строится на основе выбранной корзины товаров и услуг. Выбор состава потребительской корзины является непростой задачей и основывается на специальных статистических исследованиях. Он должен отражать типичный для данной страны состав потребляемых благ, изменение цен на которые действительно объективно показывало бы направление происходящих процессов.

В США, например, статистика охватывает около 20 000 розничных торговых фирм и 60 000 домашних хозяйств в качестве представительной выборки из примерно 80% населения страны. В составе потребительской корзины 44,1% представляют товары, а 55,9 – услуги. Цены на продукты питания и энергоносители подвержены наибольшим изменениям (как циклическим, так и поп причине различных экономических шоков), поэтому отдельно также рассчитывается индикатор CoreCPI, в котором из состава корзины исключены продукты питания и источники энергии (CPI ex Food&Energy).

CPI публикуется ежемесячно, обычно в десятый рабочий день месяца. Основная форма выпуска – величина изменений по отношению к предыдущему месяцу, как для CPI, так и для CoreCPI. Как правило, отклонения на 0,2% от ожидающегося значения бывает достаточно, чтобы вызвать заметную реакцию валютного рынка.

 

Индекс цен производителей

Индекс цен производителей (Produser Price Index, PPI) – индекс с фиксированным набором весов, отслеживающий изменения в ценах, по которым продают свои товары национальные производители на оптовом уровне реализации. PPI охватывает все стадии производства: сырье, промежуточные стадии, готовую продукцию, а также все секторы – промышленность, добыча, сельское хозяйство. Цены импортных товаров в него не входят, но оказывают влияние через цены импортируемых комплектующих и сырья. Таким образом, главное отличие индекса цен производителей от индекса потребительских цен в том, что он охватывает только товары, но не услуги, и только на оптовом уровне их реализации.

Индекс производителей в США основан на выборке из 3500 товаров по 40 000 участников. Вес основной группы товаров в составе индекса пропорционален их вкладу в ВВП: 24% - продукты питания, 20% - топливо, 7% - автомобили, 6% - одежда. Остальные проценты уходят на различное промышленное оборудование. Как и многие другие индексы, PPI был нормирован на 100 (по состоянию на конец 1982 года). Индикатор считается более достоверным, если в нем не учитываются цены пищевой и энергетической отраслей промышленности, отличающиеся высокой волатильностью: CorePPI = (PPIex. Food&Energy). Если потребительские цены имеют свойство всегда расти, то цены производителей могут иметь и периоды вполне заметного падения.

Показатель PPI публикуется также ежемесячно в десятый рабочий день месяца.

PI, так и для CoreCPI. Как правило, отклонения на 0,2% от ожидающегося значения бывает достаточно, чтобы вызвать заметную реакцию валютного рынка.

 

Платежный баланс

Платежный баланс (Balance of Patment, Crrent Account) – это краткое описание всех международных транзакций между резидентами одной страны и остальной частью мирового сообщества. Каждая транзакция записывается как кредит и дебет за определенный период. Фактически платежный баланс является отчетом об источниках и использовании средств. Источниками финансирования в данном случае являются такие транзакции, которые увеличивают покупательную способность нации; они должны совпадать с теми транзакциями, которые уменьшают покупательную способность страны.

Экспорт товаров и услуг создает источник финансирования, а импорт товаров и услуг представляет собой использование средств. Экспорт товаров, услуг и капитала создает спрос на валюту страны-экспортера, а также на предложение иностранной валюты. Это связано с тем, что иностранные покупатели используют собственную валюту для покупки валюты экспортера и оплаты экспорта. Аналогичным образом импорт товаров, услуг и капитала создает предложение валюты импортера и спрос на иностранную валюту для урегулирования транзакций. Следовательно, любое неравновесие в предложении и спросе на валюту экспорта и импорта создает временную несбалансированность и чувствительность к валютному и процентному рискам.

Торговый баланс

Состояние торгового баланса страны (Trade Balance, International Trade) самым непосредственным образом определяет стоимость ее национальной валюты:

Trade Balance = Export – Import

 Торговый баланс есть разница между суммой экспорта и суммой импорта товаров конкретной страны. Прежде всего торговый баланс отражает конкурентоспособность товаров этой страны за рубежом. Он тесно связан с уровнем курса национальной валюты, поскольку большая положительная величина торгового баланса, его положительное сальдо (преобладание экспорта над импортом) означают приток в страну иностранной валюты, что повышает курс национальной валюты.

Ситуация, при которой импорт преобладает над экспортом, называется дефицит торгового баланса. Таким образом, отрицательная величина торгового баланса означает низкую конкурентоспособность товаров данной страны на внешних рынках. Это ведет к росту внешней задолженности и к падению курса национальной валюты.

Данные по торговому балансу публикуются ежемесячно, обычно на четвертой неделе месяца. Форма представления данных – с сезонным выравниванием (может, корректированием?) как в номинальных, так и в фиксированных ценах. Результаты торговли группируются по шести основным категориям товаров (продукты питания, сырье и промышленные запасы, потребительские товары, автомобили, средства производства и другие товары) и по торговле с отдельными странами. Обычно валютный рынок смотрит на торговый баланс страны в целом, а не на отдельные двусторонние балансы торговли с различными странами.

Бюджетный дефицит

Бюджетный дефицит (deficit of Budget) представляет собой превышение бюджетных расходов над бюджетными доходами. Большой бюджетный дефицит приводит к росту государственного долга и может выступать катализатором ускорения инфляции.

Причинами бюджетного дефицита являются либо значительные расходы, либо небольшие доходы бюджета. Отсюда вытекают два способа решения проблемы бюджетного дефицита: повышение налогов или снижение расходов (в первую очередь страдает социальная сфера: сокращаются расходы на здравоохранение, образование и т.п.) В первом случае проблема решается за счет налогоплательщиков, во втором - за счет малообеспеченного населения страны. В обоих случаях решение проблемы бюджетного дефицита затрагивает интересы наиболее влиятельных групп, отсюда вытекает сложность ее решения. С другой стороны, не решая проблему бюджетного дефицита, правительство подталкивает вверх инфляцию и, как следствие, процентные ставки. А это противоречит интересам производственного сектора, а также интересам большинства граждан страны, которые являются покупателями товаров и недвижимости в кредит.

Незначительный бюджетный дефицит или даже полное его отсутствие говорит, как правило, или о высоких налогах, или о низких расходах государства (в основном за счет небольших военных расходов). В первом случае страдают налогоплательщики, во втором - получатели бюджетных средств (социальные программы и военно-технический комплекс). Низкий бюджетный дефицит приводит к снижению инфляции со всеми вытекающими отсюда отрицательными последствиями. Учитывая, что военно-промышленное лобби оказывает значительное влияние на политику практически всех развитых государств, можно сделать вывод: низкий бюджетный дефицит невыгоден правительствам данных стран. Эффективный бюджетный дефицит основан на умеренной инфляции при соблюдении интересов всех заинтересованных в бюджете страны групп.

Индикаторы уровня занятости населения

Из курса экономики мы знаем, что безработица – это такая ситуация в экономике, при которой часть трудоспособного населения не имеет работы, ищет ее или готова переквалифицироваться. Безработица является неотъемлемым элементом рыночной экономики.

Высокий уровень безработицы способствует социальной напряженности, уменьшению количества людей среднего класса («опоры демократии») и снижению чистой массы реальных доходов населения.

Низкий уровень безработицы – также неблагоприятная ситуация, потому как у работников пропадают стимулы к хорошему труду и интересы работодателей начинают страдать.

Оптимальное значение безработицы находится на пересечении интересов двух крупных групп – работодателей и работников. Компромисс между ними неизбежен, иначе страдающие интересы одной из групп могут привести к революционному решению вопроса.

Рост безработицы (падение занятости), как правило, сопровождается падением курса национальной валюты. Однако для каждой из стран сегодня существуют официально распространенные данные по эффективной безработице, т.е. по допустимым и даже желательным для процветания экономики размерам безработицы. На сегодня эти размеры колеблются от 3% до 7 % от всего работоспособного населения в зависимости от страны.

Достаточно сложно сравнивать между собой уровни безработицы в различных странах. Так, в Японии уровень безработицы более 4% считается очень высоким, а норма соответствует 2% - 3.5%. Также не слишком высокий порог безработицы присутствует в Великобритании – 2.5% - 4%. А вот в Европе цифры заметно выше, и уже долгое время показатель безработицы находится на уровне около 9%. Самая высокая безработица в Германии – более 11%, чуть меньше во Франции  -- 10%, в Италии – 8.5%. В США эффективным уровнем безработицы считается диапазон 4.5%-5.5.%, превышение уровня в 6% начинает заметно влиять на курс доллара.

Уровень безработицы (Unemployment Rate, UNR) считается в виде отношения:

UNR = (LF - EF) / LF,

где LF – рабочая сила (Labor Force),

EF – численность занятых  (Employment Force).

 

Данные по занятости публикуются ежемесячно в первую пятницу месяца.

Отметим, что рынком в основном не учитываются показатели безработицы  занятости в Европе и Японии, зато данные по рынку труда США являются одними из наиболее сильных и оказывают влияние на ход торгов.

Показатель самостоятельной занятости игнорируется рынком, поэтому основное внимание экономисты всегда уделяют показателю Nonfarm Payrolls (NFP). Рабочие места вне аграрного сектора – это оценка общего количества наемных рабочих, которые проходят по платежным ведомостям предприятий. Оценка делается на основе опроса около 400 000 компаний и 50 000 домашних хозяйств. Данные обновляются ежемесячно и корректируются с учетом сезонных колебаний, чтобы по ежемесячным изменениям параметра была видна текущая тенденция. К примеру, занятость в розничном секторе растет перед Рождеством и затем падает после окончания праздников. Чтобы эти регулярно повторяющиеся колебания занятости не искажали долгосрочную тенденцию показателей занятости, сезонный фактор устраняется с помощью специально разработанной программы X-11 ARIMA. Раз в год вносятся корректировки на изменение в базовых параметрах модели, которую используют для вычисления оценки всего населения. Эта оценка получается по данным частичной выборки, так называемым базовым корректировкам – правильно?

Кроме того, существуют смещающие корректировки, которые учитывают тот факт, что новообразованные предприятия не сразу попадают в данные опроса. Для вычисления среднегодовых значений используют данные без сезонных корректировок. Также стоит отметить, что в статистике учитываются данные по сверхурочным часам.

Существует эмпирическое правило, что стабильное увеличение значения Non Farm Payrolls на 200 000 в месяц приравнивается к увеличению ВВП на 3%.

Розничные продажи

Объемы розничной торговли (Retail Sales) – один из показателей потребительских расходов. Он может служить ориентиром для валютного рынка в поворотных точках экономического цикла в качестве индикатора потребительского спроса и уверенности потребителя. Особенно большое значение такие индикаторы имеют для отслеживания экономики США, так как потребительский спрос является ее главной движущей силой. Если потребитель располагает большим доходом, то производиться и импортироваться будет больше товаров.

Индекс розничных продаж является показателем, дающим возможность оценить объем продаж в сети розничной торговли. Этот показатель – наиболее точный индикатор возможностей и желаний потребителей.

Большое внимание аналитики уделяют изменениям цен на газ и на продукты питания. Это связано с тем, что изменения в продажах чаще всего являются результатом изменения цены, нежели результатом изменения потребительского спроса. Вследствие неполноты данных индекс розничных продаж является предметом для пересмотра. В этот индекс не включаются расходы на сервисные услуги, на долю которых приходится около половины общего потребления. В свою очередь общее потребление невозможно оценить до тех пор, пока доклады о персональных доходах и потреблении не будут обнародованы, а на это уходит около двух недель.

В динамике бизнес-цикла розничная торговля является совпадающим индикатором. Волатильность этого индикатора в бизнес-цикле невелика, но сильно выражена сезонная зависимость. Так, особыми месяцами в каждом году являются сентябрь и декабрь. Годовые данные по розничной торговле в среднем всегда растут, но в течение одного бизнес-цикла могут быть и подъемы, и падения.

Этот индикатор разделяют на «продажи автомобилей» и «продажи всего остального». Так как количество проданных автомобилей является очень изменчивой величиной, то наиболее верную информацию несет в себе та часть индикатора, в которой не учитываются «продажи автомобилей».

Личные доходы

Личные доходы (Personal income) включают в себя заработную плату рабочих и служащих, доход от ренты, дивиденды, доход от банковских процентов, выплаты по социальному страхованию и др. Его рассматривают вместе с индикатором личных расходов (Personal spending). Изменение данного индекса характеризует состояние покупательной способности населения. Он оказывает ограниченное влияние на рынок. Рост значения при нормальном уровне расходов может привести к росту объема розничных продаж, что является положительным фактором для развития национальной экономики и приводит к росту курса доллара. Его значение публикуется после 20-го числа каждого месяца в 13:30 GMT.

Личные расходы

Личные расходы (Personal spending/consumption) отражаю изменение расходования средств для удовлетворения личных потребностей. Данный показатель оказывает ограниченное влияние на рынок. Его значение публикуется после 20-го числа каждого месяца в 13:30 GMT одновременно с показателем Personal income. Индекс включает в себя три составляющих расходов: приобретение товаров длительного пользования, кратковременного пользования и услуг.

О потреблении товаров длительного и кратковременного пользования дает представление показатель розничных продаж (Retail sales). Процесс потребления услуг, в свою очередь, изменяется с относительно постоянной скоростью, поэтому величина этого показателя часто предсказуема. Таким образом, оказать влияние на курс национальной валюты может только значительное отклонение этого показателя от прогнозируемых значений. Рост его значения является положительным фактором для развития экономики и приводит к росту.

Индекс деловой активности ассоциации менеджеров в чикаго

Индекс деловой активности Ассоциации менеджеров в Чикаго (Chicago PMI index) представляет собой результаты опроса менеджеров по закупкам в сфере промышленности из Чикаго. Этот индекс затрагивает состояние производственных заказов, цен на производимую продукцию, а также состояние товарных запасов на складах. Цифры ниже «45-50» являются индикатором замедления темпов развития экономики.

За данным индексом пристально наблюдают, так как он публикуется незадолго до выхода основного индекса деловой активности Национальной ассоциации менеджеров (ISM). Chicago PMI index оказывает значительное влияние на рынок, так как может давать представление о том, каким выйдет индикатор деловой активности ISM на национальном уровне. Рост значения индекса приводит к росту курса доллара. Его значение публикуется в последний бизнес-день каждого месяца.

Индекс доверия потребителей

Индекс доверия потребителей (Consumer confidence) рассчитывается с 1967 года и является попыткой измерить оптимизм потребителей. Изначально он был равен 100 пунктам. Индекс оказывает ограниченное влияние на рынок, так как он может не отражать реальное состояние экономики. Однако он традиционно используется для прогнозирования тенденций в области занятости и общего состояния экономики.

Рост значения индекса является положительным фактором для развития национальной экономики и приводит к росту курса доллара. Его значение публикуется после 20-го числа каждого месяца.

Рассмотрим пример выхода этого индикатора 27 июля 2009 года. Индекс доверия потребителей (Consumer confidence) в США за июль составил 106.1 (прогноз был 100,0, предыдущее значение пересмотрено с 101,9 до 102,8). Опубликованное значение показателя стало самым высоким за последние два года, причем отмечалось, что этому способствовал рост занятости в стране. В результате, курс доллара против евро взлетел более чем на 100 пунктов буквально за полтора часа.

Индекс настроения потребителей мичиганского университета

Индекс настроения потребителей Мичиганского университета (Michigan consumer sentiment index) представляет собой результаты опроса потребителей на предмет уверенности в текущей экономической ситуации. Опрос проводится сотрудниками Мичиганского университета США. Отчет выходит два раза в месяц: в конце второй рабочей недели – около 15-го числа отчетного месяца (предварительный) и через две недели (окончательный). Публикуется в 15:00 GMT. Этот индикатор – ни что иное, как отражение желания потребителей тратить свои деньги. Он оказывает довольно сильное влияние на рынок, а рост его значения приводит к росту курса доллара.

Резюме

Подводя итоги Главы, можно сказать, что мы познакомились с большинством важных экономических индикаторов, которые могут оказать влияние на валютные курсы и которым рынок придает существенное значение. Мы изучили основные группы факторов, которые влияют на спрос и предложение – основную движущую силу цен. Правильная интерпретация этих показателей – занятие не из легких, как, впрочем, и сам фундаментальный анализ. Однако разобравшись в этой теме, вы сможете понимать глубинные причины изменения цен и предвосхищать ключевые изменения в экономике.

Фундаментальный анализ вполне можно использовать и как самостоятельную дисциплину, но в основном его применяют в тесной связке с техническим анализом – для повышения качества и эффективности работы на рынке.

Получить полный доступ