Внимание!

Для того чтобы иметь возможность использовать все возможности предоставляемые сайтом, вам необходимо авторизоваться или зарегистрироваться.

Понятие фьючерса

Фьючерс – это стандартный срочный биржевой контракт купли продажи базового актива, в котором продавец и покупатель договариваются об уровне цены и сроках исполнения обязательства. Заключение фьючерсной сделки означает, что в момент исполнения фьючерса покупатель контракта получит купленный базовый актив по установленной на момент заключения контракта цене, а продавец получит стоимость базового актива исходя из зафиксированной в контракте цены.

Основные параметры фьючерса: название, количество единиц базового актива в одном контракте, срок обращения и дата исполнения – являются стандартными для каждого вида контрактов и устанавливаются биржей. Продавцу и покупателю остается только договориться о цене и количестве контрактов, все остальные параметры содержатся в его спецификации.

Основная особенность фьючерса заключается в том, что он является безотзывным обязательством и для продавца, и для покупателя. Отказаться от исполнения заключенного фьючерсного контракта не может ни одна из сторон сделки.

Виды фьючерсов по исполнению

Покупка фьючерса в общем случае предполагает, что в дату исполнения фьючерсного контракта покупатель обязан принять и оплатить полную стоимость базового актива, лежащего в основе фьючерса. Это верно для поставочных фьючерсов, которые предполагают реальную сделку купли-продажи базового актива в дату исполнения фьючерсного контракта.

Мы покупаем фьючерс на акцию Газпрома – и получаем акцию Газпрома на дату поставки. Мы продаем фьючерс на акцию Газпрома – и обязаны продать акцию в дату поставки, а для этого – обеспечить наличие акции на своем счете Депо.

Как правило, базовым активом поставочных фьючерсов являются акции. На российском рынке так же поставочными являются фьючерсы на корзину ОФЗ и корзину еврооблигаций РФ-30.

Поставочные фьючерсы, в случае если продавец и покупатель выходят на исполнение, требуют обеспечить на торговом счете соответствующие активы в нужном количестве: деньги для покупателя и акции для продавца. Таким образом, дата поставки базового актива является днем, в который продавец и покупатель должны быть готовы к значительному пополнению счета, в случае, если они торговали фьючерсами «с плечом».

 

Приведем пример.

У трейдера на счете 500 тысяч рублей. Он приобрел фьючерс на акции Газпром с исполнением 16 марта 2015 года.

Цена покупки фьючерса – 14 754 рубля, базовый актив – 100 акций Газпрома, то есть покупка одного фьючерса означает обязательство купить 100 акций Газпрома 16 марта 2015 года по 147,54 рублей.

Гарантийное обеспечение одного контракта – 2 222 рубля.

Таким образом, трейдер мог на 500 тысяч рублей купить 3 380 акций Газпрома. Вместо этого он покупает фьючерс на акции, используя все доступные средства – 500 000 рублей / 2 222 рубля = 225 фьючерсов или обязательство по покупке 22 500 акций.

В 6.5 раз больше, чем при покупке акций.

Это означает, что при движении цены вверх трейдер заработает в 6,5 раз больше прибыли.

Но это так же означает, что при выходе на поставку трейдеру необходимо обеспечить на торговом счете полную сумму, необходимую для приобретения этого количества акций, а именно – 3,32 млн. рублей.

 

Если пополнение счета на дату поставки не предполагается – можно выбрать один из перечисленных ниже способов:

  • Открывать сделки без кредитного плеча (в нашем примере – купить не 225 фьючерсов на акции Газпром, а всего 33 – чтобы суммы на счете хватило на оплату базового актива на дату поставки);
  • Не дожидаясь даты поставки, закрыть фьючерсную позицию офсетной сделкой;
  • Открывать позиции не в поставочных, а в расчетных фьючерсах.

Обратите внимание!

В связи с переходом фондовой секции Московской биржи в режим торгов Т+2 исполнение обязательств по поставке акций при исполнении фьючерса будет происходить не в день исполнения фьючерса, а на второй рабочий день.

 

Единственное отличие расчетных фьючерсов от поставочных заключается в том, что они не предполагают поставки базового актива.

В ряде случаев поставка по фьючерсу не представляется возможной, например, если речь идет о товарных или денежных фьючерсах, а иногда поставка просто не целесообразна.

Представьте себе частного трейдера, которому в дату исполнения фьючерса отгрузили несколько танкеров нефти. Или пару ящиков золотых слитков.

А как поставить, например, уровень процентных ставок, уровень цен на энергоносители или индекс РТС?

Затраты на транспортировку, хранение, доставку и оформление делают поставку по таким контрактам нецелесообразной, поэтому при торговле товарными, денежными и индексными фьючерсами на дату поставки производятся расчеты исходя из цены сделки и цены исполнения фьючерса, и трейдеру на счет зачисляется разница между ценой его сделки и текущей ценой.

Расчетные фьючерсы пользуются большей популярностью среди трейдеров в связи с тем, что по ним невозможно возникновение ситуации с обязательным пополнением счета (если не считать ситуацию маржин-колла). Это нашло отражение в ликвидности фьючерсных контрактов: три наиболее популярных фьючерса российского рынка – фьючерс USDRUB, фьючерс на индекс РТС и фьючерс на нефть марки Brent.

Виды фьючерсов по базовому активу

В настоящее время на российском рынке торгуются три основные группы фьючерсов:

  • Фондовые
  • Денежные
  • Товарные

 

Фондовая группа представлена следующими видами:

  • Фьючерсы на акции: основные ликвидные акции российского фондового рынка
  • Фьючерсы на индексы: РТС, ММВБ, альянс стран БРИКС
  • Фьючерс на волатильность российского рынка

 

В товарной секции торгуются:

  • Фьючерс на сахар-сырец
  • Фьючерсы на драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий)
  • Фьючерсы на нефть
  • Фьючерсы на среднюю цену электроэнергии
  • Фьючерс на нефть

Денежная секция фьючерсов представлена фьючерсами на следующие базовые активы:

  • Валютные пары (рубль, доллар, евро, швейцарский франк, фунт стерлингов, украинская гривна, японская йена)
  • Процентные ставки
  • Корзина ОФЗ
  • Корзина еврооблигаций РФ-30

Гарантийное обеспечение

При заключении фьючерсной сделки покупатель не платит за приобретенные активы, а продавец не предоставляет проданные активы, так как дата исполнения не совпадает с датой заключения сделки. Вместо этого на счетах продавца и покупателя резервируется залоговая сумма – гарантийное обеспечение в размере от 2% до 30% от стоимости контракта.

Размер гарантийного обеспечения устанавливается биржей, указывается в спецификации контракта и зависит от волатильности базового актива.

Обратите внимание!

Размер гарантийного обеспечения может пересматриваться во время каждой клиринговой сессии (то есть максимальная частота пересмотра составляет 2 раза в сутки).

В момент заключения фьючерсного контракта в режиме биржевых торгов продавец и покупатель действуют в анонимном режиме и не имеют возможности прямого выхода друг на друга на дату поставки. Поэтому гарантом исполнения обязательств становится гарантийное обеспечение, которое одновременно является и базой для начисления-списания финансового результата по расчетным фьючерсам, и штрафом за неисполнение обязательств по фьючерсам поставочным.

Правила определения размера гарантийного обеспечения устанавливаются биржей, размер гарантийного обеспечения для каждого фьючерсного контракта можно узнать на сайте Московской биржи или в текущей таблице параметров программы для интернет-торговли QUIK.

Помимо размера ГО, биржей так же устанавливается лимит колебаний цен (ЛКЦ) по каждому фьючерсному контракту, который устанавливается в процентах от минимального базового ГО и ограничивает верхнюю и нижнюю границу ценовых колебаний фьючерса в течение текущей торговой сессии.

ЛКЦ устанавливается в процентах. Если взять вчерашнюю расчетную цену клиринга, прибавить и отнять от нее лимит колебаний – то получится верхняя и нижняя планка фьючерсного контракта.

Сделки купли-продажи фьючерса не совершаются выше верхней и ниже нижней планки. Если в течение торговой сессии произошел резкий скачок цен и фьючерс «встал на планку» - в течение определённого времени сделки с фьючерсом можно будет производить только по одной цене – цене планки. За это время биржей будет пересмотрен размер ГО и установлено новое значение планки.

Текущие значения верхней и нижней планки каждого контракта так же приведены в спецификации контракта на сайте биржи.

Вариационная маржа

Вариационная маржа – это ежедневная переоценка всех открытых фьючерсных позиций по текущим рыночным ценам. Она начисляется на торговый счет трейдера как промежуточный финансовый результат по итогам каждой клиринговой сессии.

Цель начисления вариационной маржи – приведение открытой позиции в соответствие текущим рыночным ценам.

 

Вариационная маржа по открытым позициям отображается в программе QUIK в режиме онлайн и изменяется с изменением цен фьючерсов.

Отображение текущей вариационной маржи можно отслеживать в двух таблицах программы QUIK – Позиции по клиентским счетам и Ограничения по клиентским счетам.

Позиции по клиентским счетам – это таблица открытых позиций по фьючерсам. В этой таблице вариационная маржа отображается отдельно по каждой фьючерсной позиции.

Ограничения по клиентским счетам – это таблица денежных средств, доступных для открытия фьючерсных позициях. В ней параметр вариационной маржи представляет собой совокупную маржу по всем открытым фьючерсным позициям.

Начисление вариационной маржи происходит по различным правилам в зависимости от времени открытия и закрытия позиций:

  1. По позициям, открытым в течение текущей торговой сессии и не закрытым на момент первого с момента открытия клиринга вариационная маржа равна разнице между расчетной ценой клиринга и ценой открытия позиции.
  2. По позициям, открытым и закрытым в течение текущей торговой сессии вариационная маржа равна разнице между закрытием и открытием позиции.
  3. По позициям, открытым в предыдущей торговой сессии и не закрытым на момент текущего клиринга, вариационная маржа равна разнице между расчетной ценой текущего и предыдущего клиринга.
  4. По позициям, открытым в предыдущей торговой сессии и закрытым до момента текущего клиринга, вариационная маржа равна разнице между ценой закрытия позиции и расчетной ценой предыдущего клиринга.

Приведем пример.

Вчера во время основной сессии трейдер совершил покупку фьючерса по цене 18 600 рублей. Расчетная цена на момент основного клиринга (18-45 – 19-00) составила 19 200, трейдеру на счет была зачислена положительная вариационная маржа ВМ1 в сумме 600 рублей.

С момента начала вчерашней вечерней сессии (19-00) до сегодняшнего промежуточного клиринга (14-00) цена фьючерса снижалась, и расчетная цена промежуточного клиринга составила 18 800 рублей. ВМ2 составила 18 800 – 19 200 = -400 рублей.

После завершения промежуточного клиринга цена пошла вверх и позиция была закрыта по цене 19 000 рублей. ВМ3 на момент основного клиринга сегодняшнего дня составляет 19 000 – 18 800 = +200 рублей.

Финансовый результат позиции можно рассчитать двумя способами:

  1. Как сумму вариационной маржи по итогам трех клирингов: ВМ1 + ВМ2 + ВМ3 = 600 – 400 + 200 = 400 рублей.
  2. Как разницу между ценой продажи и ценой покупки: 19 000 – 18 600 = 400 рублей.

Закрытие фьючерсной сделки

Закрытие фьючерсной сделки может производиться двумя способами:

  1. Исполнение обязательств по фьючерсной сделке – в дату исполнения фьючерса.
  2. Закрытие фьючерсной позиции офсетной сделкой – в любой торговый день до даты исполнения фьючерса.

 

Исполнение фьючерса различается для расчетных и поставочных фьючерсов и происходит в следующем порядке:

Поставочные фьючерсы как правило исполняются в рабочий день, следующий за последним днем обращения контракта. В исполнение поставочного фьючерса с покупателя списываются денежные средства, а с продавца – ценные бумаги по цене, равной результату деления расчетной цены контракта по итогам вечернего расчетного периода на лот контракта.

Сделка заключается в секторе Основной рынок Московской биржи с датой исполнения Т+2.

Расчетные фьючерсы исполняются в последний день обращения путем закрытия позиций и начисления вариационной маржи по ценам, указанным в спецификации фьючерса.

Например, фьючерс на индекс РТС исполняется по ценам, исходя из среднего значения индекса РТС с 15-00 до 16-00 последнего дня заключения контракта.

 

Закрытие фьючерсной позиции офсетной сделкой – это заключение сделки, противоположной открытой фьючерсной позиции.

Для открытой длинной фьючерсной позиции офсетной сделкой будет продажа, для открытой короткой – покупка. После заключения офсетной сделки в таблице позиций по клиентским счетам текущие длинные и короткие позиции обнуляются, и обязательств по поставке или оплате актива на дату исполнения фьючерса у трейдера не остается.

Спецификация фьючерсного контракта

Спецификация фьючерсного контракта содержит следующую информацию:

  1. Полное и сокращенное наименование контракта
  2. Тип контракта (расчетный / поставочный)
  3. Лот контракта – количество базового актива в одном контракте
  4. Срок обращения
  5. Дата исполнения
  6. Шаг цены и стоимость шага
  7. Размер гарантийного обеспечения
  8. Актуальные границы ценовых колебаний (верхняя и нижняя планка)

Ознакомиться со спецификацией фьючерсных контрактов вы можете на сайте Московской биржи.

На рисунке приведен пример спецификации фьючерсного контракта на акции Газпром.

 

В клиентском терминале QUIK наиболее часто встречается сокращенное наименование фьючерсных контрактов, поэтому имеет смысл более подробно остановиться  на принятых биржей сокращениях и обозначениях в названии фьючерсов.

 

Полное наименование фьючерсного контракта имеет формат TICK-MM-YY, где

TICK – тикер базового актива

MM – месяц исполнения фьючерса

YY – год исполнения фьючерса.

 

Например, GAZR-12.15 – фьючерс на акции Газпром с исполнением в декабре 2015 года.

 

Сокращенное наименование фьючерса имеет формат CC M Y, где

СС – краткий код базового актива из двух символов

M – буквенное обозначение месяца исполнения

Y – последняя цифра года исполнения

Например, GAZR-12.15 – фьючерс на акции Газпром в сокращенном наименовании выглядит так - GZZ5.

 

На Московской бирже приняты следующие буквенные обозначения месяцев:

Январь – F, Февраль – G, Март - H, Апрель - J, Май - K, Июнь - M, Июль - N, Август - Q, Сентябрь - U, Октябрь - V, Ноябрь - X, Декабрь - Z.

Большинство ликвидных фьючерсов имеют стандартный срок обращения с исполнением в марте, июне, сентябре и декабре. Датой исполнения является 15 число каждого из указанных месяцев или, в случае если эта дата приходится на выходные дни, ближайший к 15-му числу рабочий день.

RIZ5 – фьючерс на индекс РТС с исполнением в декабре 2015 года.

SiM5 – фьючерс на пару доллар-рубль с исполнением в июне 2015 года.

GZU6 – фьючерс на акции Газпром с исполнением в сентябре 2016 года.

Ближайший к исполнению фьючерс как правило имеет большую ликвидность, чем «дальний» (следующий по дате исполнения).

Например, в первой половине декабря ближайшим будет декабрьский фьючерс, который закончит обращение 15 декабря. Мартовский фьючерс будет считаться дальним, и обороты по нему будут значительно ниже, а на июньском сделки будут проходить эпизодически. С 16 декабря ближайшим станет мартовский фьючерс и значительно увеличатся обороты по июньскому.

Получить полный доступ