Внимание
Авторизуйтесь или зарегистрируйтесь, чтобы смотреть видео и использовать другие возможности Инвестиции 101.
Урок:
6/7
Умеренные и консервативные инвестиции
Весь список уроков
Скрыть список уроков
Описание урока
Облигации: корпоративные, ОФЗ, ОФЗ-н. Налогообложение облигаций и льготы. ПИФ, ETF, Консервативные стратегии доверительного управления, Структурные продукты, ИСЖ.

Подбор финансовых решений

И вот теперь вы знаете все цели, вы проанализировали активы и пассивы, доходы и расходы, а также посмотрели, какие дополнительные расходы на страхование вас ожидают. В итоге у вас уже есть четкое понимание, какие у вас есть активы под каждую цель, а также какие остаются свободные средства для инвестиций под каждую из целей за вычетом расходов на защиту от рисков и т.д.

Остается самый важный вопрос — куда же вложить те самые свободные средства? Насколько те активы, которые у вас увязаны с конкретными целями, под них подходят? Под эти цели разрабатывается инвестиционный портфель.
Основная задача инвестиционного портфеля — обеспечить максимально возможный прирост накоплений при допустимом комфортном для человека уровне рисков.
Сначала необходимо определить максимально допустимый для человека уровень рыночного риска с помощью анкеты на склонность риска.
Соответственно, если у человека низкая склонность к риску, то ему под цели оптимально рекомендовать инвестиционный портфель с невысоким уровнем риска.
Это значит, что в таком портфеле значительную долю будут занимать такие инструменты, как депозиты, облигации, недвижимость под сдачу в аренду (в том числе в форме фондов), структурные продукты с защитой капитала и др.
Если средняя склонность к риску — допустима некоторая доля акций в портфеле и др.
При высокой склонности к риску подходят, ко всему перечисленному, еще и фонды акций, акции, хедж-фонды и др. Таким образом происходит отсев слишком рискованных инструментов для человека и формирование портфеля, который бы соответствовал нужному уровню риска.

Далее, когда склонность к риску инвестора определена, необходимо выбран портфель, имеющий максимальную возможную доходность для заданного уровня риска. Для данных целей нужно опираться на срок инвестиций, который зависит от финансовых целей. Например, инвестирование может осуществляться на разные цели:

  • Покупка автомобиля через год
  • Покупка квартиры через 3 года
  • Выход на пенсию через 15 лет и т.д.

Срок каждой цели будет разным: в одном случае человек единоразово израсходует весь капитал на автомобиль или квартиру, а в другом случае — человек будет пользоваться им с момента выхода на пенсию и до смерти и передачи фонда наследникам. В первом случае финансовая цель финансируется мгновенно, срок инвестирования в этом случае — это именно время до начала этой цели, т.к. начало и окончание ее реализации совпадают. Во втором случае с пенсией срок инвестиций — это период до окончания реализации этой цели, а не до начала. Если инвестор будет руководствоваться только сроком начала финансирования цели, он может недооценить инфляционный риск, использовать слишком консервативные инвестиционные инструменты и, вместо того, чтобы держать накопления в фондах акций, переведет все на депозит и будет постепенно терять свой фонд накоплений из-за инфляции. Именно поэтому срок инвестиций для каждой финансовой цели нужно определять не по началу ее финансирования, а с учетом ее окончания.

Соответственно, вне зависимости от склонности к риску, для более короткого срока инвестиций на важную цель, которую нельзя передвинуть, лучше подойдет более консервативный портфель. А для более долгосрочных и не слишком приоритетных целей — могут подойти портфели с чуть большим уровнем риска, чем тот, к которому в среднем готов клиент.

После того, как определено целевое значение риск/доходность, формируется структура портфеля на верхнему уровне: определяется, какая в нем будет доля депозитов, облигаций, акций, товарный рынков и т.д., чтобы выйти на целевые риск/доходность.

После этого происходит конкретизация, и формируется структура второго уровня, где определяется страновая структура портфеля: будет ли это портфель только из депозитов, облигаций, акций, товарных рынков на внутреннем рынке (для России — это РФ), либо — будут включаться международные рынки.

Далее — вы выбираете продукты, через которые будете инвестировать в выбранные ранее классы активов. Например, в акции и облигации РФ можно инвестировать через брокерский счет самостоятельно, либо через доверительное управление, либо через ПИФы, либо через автоматические стратегии торговли и т.д. Инструменты инвестиций в выбранные классы активов могут отбираться по следующим критериям:

  • клиент планирует сразу разместить крупную сумму или хочет регулярно инвестировать (выбор: структурный продукт или депозит)
  • клиент активный или пассивный инвестор (ПИФ или самостоятельная торговля)
  • клиент планирует пополнять инвестиции или нет (депозит, фонд, либо структурный продукт)
  • каков размер накоплений клиента (депозит, фонд, самостоятельная торговля или структурный продукт)
  • какая сейчас ситуация на рынке: удачно ли открывать долгосрочные позиции в рискованных активах, либо лучше какое-то время «переждать» (фонды акций и акции или структурный продукт, депозит на год)
  • каковы издержки инвестиций (индексный ПИФ или индивидуальное ДУ)

Однако, чаще всего у инвестора не одна, а много финансовых целей, и у каждой — свой срок. Поэтому для каждой цели подойдет свой портфель. Например, инвестор со средней склонностью к риску желает приобрести машину через год, квартиру — через 4 года, и выйти на пенсию через 15 лет. Для накопления на автомобиль ему подойдут депозиты и структурные продукты с защитой капитала, для квартиры — фонды смешанных инвестиций, для пенсии — ДУ сбалансированной стратегии.

Консервативные и умеренные инструменты

Депозиты рассматривать не будем: их и так все знают.

Самый близкий аналог — это облигации. Но для того, чтобы они стали полноценной альтернативой вкладу, нужно, чтобы:

  • Эмитент был с максимальной надежностью
  • Облигации имели погашение в тот год, когда вы предполагаете изымать сумму, иначе есть риск, что при выходе раньше погашения рыночная цена будет ниже цены входа. И были не гибридными, не конвертируемыми, чтобы не остаться с акциями вместо облигаций. В идеале — не субординированные, чтобы иметь риск депозита.
  • Облигации имели фиксированный купон, особенно если есть тренд на снижение ставки.

Что касается более детального выбора, то для целей оптимизации налогообложения можно выбирать не подлежащие налогообложению купонного дохода государственные и муниципальные облигации, а также из корпоративных облигаций выбирать выпуск 2017 года, который имеет льготное налогообложение купонного дохода (как рублевые вклады) с 1 января 2018, т.к., даже с учетом более низкой ставки, чем более ранние выпуски одного и того же эмитента, за счет налоговых льгот чистая доходность очень часто получается выше. И, если вам до цели 3 года и более, то -покупать их через ИИС типа А, так как маловероятно, что вы купите сейчас облигации топовых компаний сильно ниже номинала, а купонный доход по выпускам 2017 в большинстве своем ниже предела, с которого начинается налогообложение. Если же хочется вложить больше, чем лимит по ИИС, то в ИИС можно инвестировать в рамках лимита, а остальное — на обычный брокерский счет. Или открыть несколько ИИС — на себя и близких (если вы доверяете им).

Что же до государственных облигаций — оптимальны биржевые облигации, а не народные ОФЗ , так как по народным ОФЗ комиссия за вход 0,5-1,5%, за досрочный выход раньше погашения — тоже, плюс при выходе ранее 1 года теряется весь купон, плюс нерыночное ценообразование, плюс их нельзя купить через ИИС. Помимо гособлигаций, можно рассмотреть и муниципальные, т.к. у нас маловероятны истории типа дефолта города или области (как Детройт в США). Гособлигации и муниципальные, если позволяет срок, тоже лучше покупать через ИИС типа А, а если планируемая сумма выше лимита — то, опять же, несколько ИИС или все превышение — на обычный брокерский счет.

Вход в облигации от 1 тыс. руб. (для народных ОФЗ 30 тыс.). Можно также рассмотреть еврооблигации — облигации в иностранной для эмитента валюте, размещаемые международным синдикатом андеррайтеров среди зарубежных инвесторов. На российском рынке еврооблигации российских эмитентов доступны в долларах от 1 тыс. долл. Облигации иностранных эмитентов доступны через зарубежные рынки.

Инвестиционные фонды облигаций (ПИФы, ETF) — идеальное решение для тех, кто не готов сам выбирать облигации, но не обладает или не хотел бы размещать крупную сумму свыше 1 млн. руб. под управлением какой-то Управляющей компании в рамках доверительного управления. Если же стратегии фондов вам кажутся слишком шаблонными, то можно подобрать стратегию доверительного управления на облигациях, для наибольшей защищённости можно предпочесть стратегию с защитой капитала.

Еще один вариант -структурные продукты, для близости к депозитам — оптимальны с купонными выплатами. Как правило, купон не гарантированный, а условный, который зависит от цены на базовые активы (или от отсутствия дефолта по этим базовым активам, если это облигации). В идеале для наивысшей приближенности к депозиту, я бы советовала выбирать структурные продукты:

  • Надежного эмитента (ведь вы покупаете не базовые активы, а ноту, выпущенную банком/брокером, так что принимаете на себя риск данного эмитента)
  • Купоны с эффектом памяти: если в текущую дату наблюдения условие для выплаты купона не выполняется, а в следующую — выполняется, то вы получаете купон и за текущий, и за следующий периоды.
  • Если нота привязана к цене базового актива, а не к отсутствию дефолта, то идеально — нота с условием, чтобы купон выплачивался, даже если какие-то или все активы будут торговаться по цене ниже начальной, но в рамках допустимой просадки. При этом если такой предел будет пробит — ничего не произойдет, нота продолжит действовать до следующего периода наблюдения. Так шансы на купон выше даже при волатильности.
  • По окончании срока ноты тоже должен быть барьер, до которого может опуститься цена одного или нескольких (или всех) активов, но при этом вы получите 100% капитала назад. Причем важно, чтобы по этой ноте пробитие этого барьера в любой момент в течение срока жизни ноты, кроме ее окончания, не приводил к тому, что барьер считается пробитым, купон не выплачивается, а вы получаете лишь часть вложенных средств за вычетом просадки по тому активу, который просел больше всего.
  • Барьер должен соответствовать исторической просадке по каждому активу: если та или иначе акция в своей жизни проседала до цены ниже, например, 50 долл., то надо заложить возможную аналогичную просадку в будущем, сопоставить ее с условным барьером. Тогда, если одна или несколько (а, может, и все) базовые активы на конец ноты будут торговаться ниже начальной цены, но в рамках барьера, то вы вернете себе хотя бы 100%. Это как раз близко к депозиту.
  • Если же речь о выплате купонов при отсутствии дефолта облигаций, к которым привязана нота, то надо выбирать облигации компаний системной значимости. И проверять их юрисдикцию, чтобы не получилось, что нота привязана к Сбербанку, но украинскому, например.

Дополнительно стоит проверить, котируется ли нота на российском рынке (такие exchange-traded notes уже появились на нашем рынке). Если да — можно пробовать купить уже выпущенную ноту на вторичном рынке по цене ниже номинала и дополнительно заработать. В ноты можно инвестировать и через ИИС. Помните, что купон но ноте, как и любой иной финансовый результат, в отличие от облигаций подлежит налогообложению 13%.

Вход в структурные продукты возможен с суммой ниже 100 тыс., но бывает порог выше.

Еще вариант — инвестиционное страхование жизни. Оно бывает либо с фиксированными выплатами, но чаще представляют собой участие в приросте базового актива, к которому привязана программа ИСЖ, иногда бывает совмещение фиксированной выплаты и участия в росте. Кончено, % + участие в росте меньше похожи на депозит из-за большей неопределенности, но зато могут дать большую прибыль на выходе. ИСЖ будет альтернативой депозиту, если выбирать надежную страховую компанию, а также если вам будет комфортно заморозить деньги на срок 3-7 лет, чаще всего это 5 лет. Но зато данный инструмент имеет налоговые льготы: взносы в такой продукт подлежат социальному налоговому вычету, если программа на 5 лет и более (но не более 120 тыс. руб. в год), а прибить по такому инструменту облагается налогом 13% лишь с превышения ставки рефинансирования (т.е., если по программе доходность будет 9%, а ставка 9,25%, то прибыль не будет облагаться налогом). Дополнительный плюс — рисковая защита, а также защита капитала от деления при разводе и обращения взыскания на имущество, быстрое наследование без 6 мес. вхождения в наследство.

Вход в подобные программы может составлять около 300 тыс., но зависит от компании.

Есть более рискованные варианты — инвестиции в микрофинансовые компании или займы бизнесу, в частности, через сервисы Альфа-поток, Starttrack. Вы предоставляете на определенный срок сумму под указанный процент, обычно от 3 мес. под 20% годовых (бывает и выше). Если с бизнесом заемщика все будет стабильно, то вы получите назад 100% вложенной суммы и проценты.

Порог входа для частных инвесторов в микрофинансовые компании 1,5 млн. руб. А в сервисы наподобие Starttrack — от 10-100 тыс. руб. По ликвидности, то есть возможности досрочно изъять сумму, возможны варианты: в микрофинансовых компаниях может быть предусмотрена возможность забрать часть досрочно без потери процентов. В займах на несколько месяцев, как правило, предполагается, что вы не требуете выплаты досрочно.

С дохода придется заплатить 13%, но даже за вычетом налога доходность привлекательна. Правда, этот вид альтернативы депозиту агрессивный, поэтому весь капитал в такие инструменты размещать будет рискованно.

Ну и классический вариант -купить недвижимость и сдавать в аренду. Все бы хорошо, но порог входа в этот вариант выше, чем во всем ранее рассмотренные, по ликвидности недвижимость уступает практически всем ранее рассмотренным вариантам. Здесь также нет гарантии арендного дохода (можно не сдать или лишиться арендатора), здесь высокие затраты на содержание (налог на имущество, траты на ремонт, страховки, плюс еще может быть ипотека). И, ко всему прочему, с дохода нужно платить 13% или оформлять ИП и платить 6%/15% или купить патент. И если вы не планируете продавать недвижимость, есть риски, что рентная доходность не выйдет за рамки 4-5% годовых, что ниже всего вышеуказанного. Плюс из-за порога входа портфель из разных объектов недвижимости не каждый купит, а портфель из облигаций — вполне. Так что эту стратегию лучше реализовывать через фонды недвижимости.

Инвестиции в фонды недвижимости. Очень важно грамотно выбрать его стратегию, т.к. она может варьироваться от консервативной до агрессивной. Так, фонды недвижимости могут инвестировать:

  • Непосредственно в разные объекты недвижимости с целью сдачи их в аренду, и это — достаточно консервативная стратегия, особенно если фонд не использует кредиты.
  • В девелопмент объектов недвижимости с целью их продажи, и это — умеренная или даже агрессивная стратегия, т.к. нет гарантий, что недвижимость не упадет в цене.
  • В ипотечные закладные и просто кредиты под залог недвижимости, и здесь риск зависит от качества закладных. Если это закладные по ипотеке subprime, которая как раз стала причиной кризиса 2008, то это — очень агрессивная стратегия.
  • В акции компаний сферы недвижимости или ипотечных агентств и т.д., и это -агрессивная стратегия, т.к. доходность акций полностью зависит от бизнес-показателей данных организаций и т.д.

Кроме того, фонды недвижимости могут быть:

  • Закрытыми, когда вы можете в них зайти только в начале их формирования, а выйти из них — лишь после закрытия фонда, если по ним нет вторичного рынка и их паи не котируются на бирже
  • Интервальными, когда вы можете в них войти и выйти из них только в установленные интервалы
  • Открытыми, когда войти в них и выйти из них можно в любой рабочий день.

Если фонды инвестируют в недвижимость напрямую, то здесь прямая связка с рынком недвижимости. Инвестиции подобного рода требуют меньших затрат на приобретение и содержание паев фондов, ликвидность же зависит от типа фонда. В то же время риски могут быть равны или выше рынка недвижимости: фонд может использовать существенные заемные средства (90% и выше), повышая риски. Также в отдельные моменты (типа BREXIT) фонды для сохранения стоимости активов и защиты от массового изъятия со стороны инвесторов могут временно закрываться на вход и выход, становясь даже менее ликвидными, чем покупка недвижимости напрямую, которую, пусть и по бросовой цене, но можно продать.