Инвестиции 201 - Введение в практический трейдинг / Методы принятия торговых решений

Внимание!

Для того чтобы иметь возможность использовать все возможности предоставляемые сайтом, вам необходимо авторизоваться или зарегистрироваться.

Методы принятия торговых решений

Работая на фондовом рынке, придется постоянно принимать решения о том, какие акции покупать, какие продавать и в какие моменты времени совершать операции. Для ответа на эти вопросы существуют три основных метода принятия решений на фондовом рынке.

  1. Факторный (новостной) анализ – оценка внешних факторов, влияющих на цену активов.
  2. Фундаментальный анализ – оценка финансовых показателей отрасли и эмитента с целью определения справедливой стоимости инструмента инвестирования.
  3. Технический анализ – оценка изменения текущей цены финансового актива на основании ценовых данных предыдущих периодов.

Факторный (новостной) анализ – оценка внешних факторов, влияющих на цену акций (политические события, макроэкономика, цены на нефть, сырье, динамика зарубежных индексов).

Так цены акций на фондовом рынке существенно зависят от поступающих новостей, большинство из которых отыгрываются рынком очень быстро, и в дальнейшем они учитываются в текущих ценах.

Фундаментальный анализ - оценка финансовых показателей компаний и отраслей с целью определения справедливой стоимости предмета инвестирования (метод дисконтирования потоков, метод сравнения с аналогами и т.п.).

Аналитики многих инвестиционных компаний и банков проводят оценку инвестиционной привлекательности предприятий для выявления недооцененных акций, которые обладают наиболее высоким потенциалом роста. Однако рекомендации фундаментальных аналитиков носят долгосрочный характер (горизонт составляет обычно год и более) и не учитывают текущую рыночную ситуацию. Выдавая рекомендацию «покупать» аналитики предполагают, что стоимость данной акции на конец года будет дороже более чем на 10-15 % от текущей цены. При этом это вовсе не означает, что данную акцию завтра или на следующей неделе нельзя будет купить значительно дешевле, чем сейчас.

Технический анализ – оценка изменения текущей цены акции (индекса) на основании прошлых данных (графический анализ, индикаторный и структурный анализ).

В отличие от фундаментального, технический анализ предполагает, что все фундаментальные показатели и ожидаемые новости уже учтены в текущей цене акций, а потому - пытается определить текущее направление движения цен и моменты изменения этого направления, т.е. собственно моменты покупки или продажи без учета фундаментальных характеристик самого эмитента.

Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ - это анализ финансовых показателей компании и отраслей с целью определения справедливой стоимости предмета инвестирования.

Фундаментальный анализ проводится на трех основных уровнях:

  1. Макроэкономический анализ
  2. Отраслевой анализ
  3. Анализ эмитента

Как правило, комплексный фундаментальный анализ проводится снизу вверх - от макроэкономики через отрасль к выбранному эмитенту.

Фундаментальный анализ проводится с целью определения справедливой стоимости акций, или - ее внутренней стоимости, которая еще не нашла отражения в текущей рыночной ситуации. Справедливая стоимость может быть выше текущей рыночной цены - тогда акция недооценена рынком и имеет потенциал роста, а может быть ниже текущей рыночной цены, тогда акция переоценена рынком и не имеет потенциала роста.

Это основная задача фундаментального анализа - выявление недооцененных акций, которые являются интересным предметом инвестирования, и одновременно - выявление акций, потенциал роста которых уже исчерпан, и инвестицоинные позиции по которым следует закрывать.

Существует два метода определения справедливой цены акций: метод приведенной стоимости и метод сравнения с аналогами.

Сущность метода приведенной стоимости заключается в том, чтобы оценить величину денежных средств, которую инвестор может получить от реализации инвестиционного проекта с учетом всех затрат и поступлений денежных средств. Речь идет об оценке бизнеса компании с учетом ее текущих финансовых показателей и прогнозов развития. Для этого определяется показатель чистой приведенной стоимости, которая представляет собой сумму прогнозируемых будущих чистых денежных потоков, дисконтированнных к настоящему времени.

Формула расчета чистой приведенной стоимости, где CF - чистый годовой денежный поток, q - ставка дисконтирования, i - срок.

Чистая приведенная стоимость, определенная по этому методу, представляет собой общую денежную оценку бизнеса компании в настоящее время. Справедливая цена акции получается путем деления чистой приведенной стоимости на число акций компании.

Метод сравнения с аналогами работает иначе. Он сравнивает интересующую нас компанию с аналогичной, цена которой известна на рынке. Сущность метода заключается в том, что инвестор вряд ли купит актив, стоимость которого сильно завышена относительно среднерыночного уровня.

В качестве компаний-аналогов следует выбирать те, которые сопоставимы с рассматриваемой компанией по базовым инвестиционным характеристикам. Они должны относиться к той же отрасли, иметь схожие финансовые показатели и производственные характеристики. Далее по выбранным компаниям рассчитываются стандартные финансовые коэффициенты (мультипликаторы), наиболее распространенные из которых приведены в таблице:

Мультипликатор Описание
P/E Отношение капитализации к чистой прибыли
P/S Отношение капитализации к выручке
ROS,% Отношение чистой прибыли к выручке
EV/EBITDA Стоимость компании/Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации

На основании сравнения мультипликаторов разных компаний внутри одной отрасли производится выбор оптимального варианта инвестирования в отрасль.

В результате проведения фундаментального анализа инвестор получает информацию об акциях, имеющих наибольший потенциал роста в долгосрочной перспективе (на срок от 12 до 18 месяцев), что помогает ему в формировании инвестиционного портфеля.

Факторный анализ

Факторный анализ - это анализ факторов и новостей, влияющих на стоимость ценной бумаги.

Все факторы, влияющие на рыночные цены, можно разделить на три группы:

  1. Политические факторы
  2. Экономические факторы
  3. Рыночные слухи и ожидания

К политическим факторам относятся:

  • Политические события

Войны, смена власти, политические скандалы, террористические акты, изменение политики государства

  • Способы государственного регулирования
  • Фискальная и денежная политика, регулирование внешнеэкономической деятельности, антимонопольное законодательство

Экономические факторы включают в себя:

  • Основные макроэкономические показатели
  • Торговые переговоры
  • Изменение денежно-кредитной политики
  • Внешний фон и прогнозы экономического развития
  • Сопредельные рынки (внешний фон)
  • Спекуляции

К основным макроэкономическим показателям, которые рассчитываются по каждой стране в целом, относятся:

  1. ВВП
  2. Инфляция
  3. Безработица
  4. Уровень процентных ставок

ВВП включает в себя потребление, инвестиции, гос.расходы, экспорт и импорт. Это основной индикатор состояния экономики страны, и по отношению к фондовому рынку он является прямым или позитивным показателем. То есть рост ВВП вызывает подъем фондового рынка при прочих равных условиях.

Инфляция - это обесценение национальной валюты, которое измеряется в темпах роста цен на товары и услуги.

Безработица - отношение числа безработных к трудоспособному населению страны.

Оба эти показателя являются негативными или обратными для фондового рынка, их рост вызывает падение рынка, а снижение - подъем при прочих равных условиях.

Уровень процентых ставок (ключевая ставка) - единая процентная ставка центрального банка страны, на основании которой рассчитываются и устанавливаются все прочие ставки по денежно-кредитным операциям. Фактически ключевая ставка является показателем доходности вложений в экономику страны. Определить ее однозначно как прямой или обратный показатель не представляется возможным, поскольку она представляет собой инструмент регулирования. Если основная задача экономики - борьба с инфляцией, ставка повышается. Для стимулирования экономического роста, развития производства - ставка понижается. Поэтому оценивать изменение ключевой ставки имеет смысл только в комплексе с текущим состоянием экономики страны.

Рыночные слухи и ожидания - отдельная группа факторов, которая является вторичной по отношению к первым двум и может базироваться как на политических, так и на экономических факторах. Речь идет об уже известном нам свойстве фондового рынка - он является опережающим индикатором и работает на опережение. Когда рынок ждет какого-либо значимого для рынка в целом или отдельного эмитента события - он заранее, в момент появления слухов и ожиданий на эту тему, включает эту информацию в стоимость ценных бумаг. Далее события могут развиваться по одному из сценариев, приведенных в таблице:

Ожидания рынка Динамика цены
В целом оправдались

Сильных изменений не будет

Рынок недооценил данный фактор

Продолжение действующей динамики с ускорением в момент появления события

Оказались ошибочными

Сильное движение в направлении, противоположном предыдущему

В случае, если рыночный слух не получил избыточного подтверждения (то есть реальность не оказалась лучше ожиданий рынка) - в момент подтверждения слуха ценовая динамика, основанная на нем - прекратится и может смениться противоположной. Поэтому основная задача трейдера, принимающего решения на основании факторного анализа - своевременно отслеживать момент зарождения слухов и их подтверждения, и совершать сделку до того, как слухи и ожидания найдут отражение в реальном новостном потоке.

Технический анализ

Технический анализ - это анализ ценового графика в целях поиска закономерностей ценовых движений на исторических данных и аппроксимации этих закономерностей на текущий период.

Технический аналитк предполагает, что вся информация, которую исследуют аналитики фундаментальные и факторные, уже включена в цену акций, и анализировать ее отдельно нет никакого смысла. Техническому аналитику нужно всего 5 цифр для того, чтобы прогнозировать ценовые движения. Четыре из них имеют отношение к цене акции, а одна - к объему торгов за выбранный период.

Для целей технического анализа график, представляющий собой изменение цен во времени, группируется по временным интервалам одинакового размера (от 1 недели до 1 минуты), которые называются тайм-фреймами. Ценовые данные внутри каждого интервала группируются в специальную фигуру - японскую свечу, использующуюся для построения графика цен акций. Для группировки используются 4 цены рассматриваемого периода:

  • открытие - первая сделка периода
  • закрытие - последняя сделка периода
  • максимум - максимальное значение периода
  • минимум - минимальное значение периода

Объем наносится на график отдельно, в виде гистограммы под графиком цены.

В зависимости от того, как вела себя цена за период построения свечи, свечи могут быть двух видов - растущие и падающие.

Бычья свеча означает, что за период ее построения рынок преимущественно рос (открытие было ниже, чем закрытие). Медвежья свеча означает падение цен за выбранный период времени.

Более подробно инструменты и методы технического анализа мы будем изучать в рамках курса "Основы технического анализа".

Соответствие торговых стратегий и методов принятия решений

В зависимости от выбранной стратегии и тактики, наиболее эффективным будет применение различных методов анализа информации и их сочетаний.

Инвестор ориентируется на долгосрочный рост своего портфеля. Ему не важна оперативность и не интересны локальные факторы, влияющие на цену акций внутри дня. Его задача - определить наиболее перспективные с точки зрения потенциальной доходности инструменты, выбрать наиболее недооцененные акции. Таким образом, наиболее актуальный для него метод принятия решений - фундаментальный анализ. Факторный анализ он использует в части оценки политических и макроэкономических рисков для рынка в целом. А на основании технического анализа может выбрать оптимальный момент для входа в позицию по заранее выбранной бумаге.

Позиционный трейдер торгует на среднесрочных трендах, которые длятся от нескольких недель до нескольких месяцев. Наиболее эффективный способ такой торговли - построение и реализация торговой системы на основе технического анализа. На основании фундаментального анализа он производит первичный отбор бумаг для рассмотрения с учетом их фундаментальных характеристик, а факторный анализ использует для того, чтобы учитывать значимые новости и выход статистических данных.

Внутридневной трейдер торгует преимущественно по графику. Фундаментальный анализ ему не нужен вообще, а факторный он использует в части макроэкономических показателей, публикация которых способна создавать на рынке  новые краткосрочные тренды.

Соотношение стратегий и методов принятия решений приведена в таблице:

Приведенные в таблице цифры являются ориентирами, и не создают необходимости производить точные замеры значимости того или иного метода в вашей торговой стратегии. Можно строить торговую стратегию на основании одного метода, не используя остальные, можно пользоваться всеми тремя одновременно. Главное - соблюдать общую логику использования методов в зависимости от стратегии, которая предполагает, что инвестору не интересны движения внутри дня и недели, а внутридневному трейдеру совершенно все равно, какова справедливая стоимость компании, акции которой он покупает на перспективу нескольких часов.

Получить полный доступ