Определение и особенности облигаций

Облигация — эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Альтернативой выпуска облигаций, как источника финансирования предприятия, является кредит. Облигацию можно охарактеризовать основными принципами кредита: срочность, платность и возвратность. Отличительной особенностью является то, что кредит выдается банком, а облигация распространяется среди большого круга лиц. При выпуске облигаций общая сумма финансирования, привлекаемого эмитентом, делится на равные доли для распространения среди неограниченного круга крупных и мелких инвесторов. Каждая облигация представляет собой долговое обязательство эмитента перед ее держателем.

Выпуск облигаций компанией обусловлен потребностью в дополнительном финансировании. Зачастую извлекать денежные средства из производства бывает нецелесообразно. Поэтому для финансирования компании принимается решение о выпуске облигаций.

Одним из преимуществ эмиссии облигации является то, что кредитором является не одно лицо, а несколько. Выпуск облигаций подобен привлечению кредита, однако сумма займа может превосходить сумму возможного кредита, а издержки гораздо ниже ставок по кредиту.

Важным документом при подготовке эмиссии ценных бумаг является проспект эмиссии. Это официальный документ, который готовится компанией-эмитентом, утверждается Советом директоров, содержит существенную информацию об эмитенте и его ценных бумагах.

Рассмотрим особенности облигаций:

1. Облигация является долговой ценной бумагой
2. Это срочная бумага (облигация может быть предъявлена к досрочному погашению по оферте. Дата оферты облигации определяется заранее и не подлежит изменению. Таким образом, с помощью оферты облигации инвестор может регулировать кредитный риск, а эмитент — процентный риск. Цена выкупа облигации по оферте определяется на основе договорённости эмитента и инвестора, и может быть как выше, так и ниже рыночной стоимости)
3. Выплаты процентов в виде купонов

Классификация облигаций

Облигации разделают по следующим признакам:

В зависимости от эмитента:

• государственные (эмитент Правительство РФ), наиболее распространенные из них — ОФЗ ;
• муниципальные (местные органы самоуправления);
• корпоративные.

По валюте выпуска:

• в национальной валюте;
• еврооблигации (выпущенные эмитентом в иностранной валюте);
• мировые (выпускаемые одновременно в нескольких странах).

По сроку обращения:

• краткосрочные (до 1 года);
• среднесрочные(1-5 лет);
• долгосрочные (5-30 лет).

Минимального срока обращения облигаций не существует.

По виду получения дохода облигации делятся на дисконтные (облигации с нулевым купоном) и купонные. Доход владельца дисконтной облигации состоит в том, что он приобретает облигацию по цене ниже номинала, а в момент погашения получает ее номинальную стоимость. Других выплат (купонов) облигация не предусматривает. Держателям купонных облигаций выплачивается не только номинальная стоимость бумаги в момент погашения, но и периодический купонный процент.

На российском рынке обращаются купонные облигации. Наиболее распространены купонные облигации с постоянным купоном — их можно считать «классическим» видом облигаций. Размер купона фиксируется на весь срок обращения облигации.

По облигациям с переменным купоном размер купона не известен заранее. Эмитент облигации объявляет ставку купона на следующий купонный период. Можно выделить ряд видов этих облигаций:

• облигации с отсроченными купонными платежами. По данным облигациям выплата купонных платежей начинается не сразу после выпуска облигации, а спустя несколько лет. Это дает эмитенту определенную «передышку» с обслуживанием выпускаемых облигаций. Данный тип облигаций применяется, например, при осуществлении поглощения компании за счет выпуска облигаций;
• облигации с увеличивающимися купонными платежами («step up»). Данные облигации похожи на облигации с отсроченными купонными платежами, с той разницей, что купон по ним платится и в первые годы, однако величина купона изначально устанавливается на достаточно низком уровне, а в дальнейшем повышается;
• облигации с плавающей процентной ставкой. Ставка купона по таким облигациям привязывается к макроэкономическим показателям;
• индексируемые облигации. Вариантом облигаций с переменным доходом являются индексируемые облигации. В этом случае номинал облигации постоянно пересчитывается с учетом роста какого-либо индекса, и доход начисляется с учетом изменения номинала. Чаще в качестве индекса используется индекс инфляции;
• облигации с участием. По данным облигациям купонный процент так или иначе привязан к прибыли предприятия;
• доходные облигации. По данным облигациям проценты выплачиваются только в том случае, если в течение соответствующего купонного периода предприятие заработало прибыль.

Облигации с амортизацией долга представляют собой выплату долга по облигациям посредством регулярных платежей (происходит погашение тела долга, с учётом начисленных процентов).

По способу обеспечения выплат:

• обеспеченные облигации (существует залоговое имущество. В качестве обеспечения облигационного займа может использоваться основной капитал эмитента, ценные бумаги, основные средства. Залоговое обеспечение повышает надежность облигации, так как в случае банкротства или неплатежеспособности эмитента, держатели обеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества организации);
• необеспеченные облигации (представляют собой общее право требования, не имеют специального обеспечения. В случае отказа производить выплаты по облигациям, никакое конкретное имущество не может быть арестовано, то есть кредиторы не имеют какой-либо дополнительной защиты. Ставки по данным облигациям обычно выше).

По характеру обращения:

• неконвертируемые;
• конвертируемые (эти облигации дают держателю право обмена на обыкновенные акции или другие облигации. Условия конвертации облигации отражаются в проспекте эмиссии).У данного вида облигаций есть такие преимущества, как гарантия получения дохода и возможность обмена на акции, при успешной дивидендной политике компании.

По порядку владения:

• именные (фиксируются в бездокументарной форме. Право по бездокументарным бумагам учитывается на счете депо или в реестре держателей);
• на предъявителя (ведутся в документарной форме, инвестору выдается сертификат. Передача прав осуществляется не только посредством передачи сертификата, но и посредством внесения изменений в реестр держателей или в счета депо).

Также отдельно выделяют биржевые облигации, данный тип облигаций имеет свои особенности. Это финансовый инструмент, не требующий регистрации эмиссии регулятором, бумаги регистрируются самой биржей.

При эмиссии этих бумаг нет необходимости платить государственную пошлину за регистрацию выпуска. Стандарты проспекта биржевых облигаций значительно либеральнее по сравнению с корпоративными облигациями. Данный инструмент могут выпускать только компании, бумаги которых уже котируются на бирже. Изначально срок обращения биржевых облигаций не мог превышать 3 лет, однако ныне максимальный срок обращения БО не ограничен.

Основные понятия, связанные с облигациями

Номинальная стоимость облигации (номинал) — это та стоимость, которую получит инвестор при владении облигацией до даты погашения. Размер купона определяется в процентах от номинала. Большинство облигаций, обращающихся на российских биржах, имеют номинал 1000 рублей.

Рыночная цена. В отличие от номинала, рыночная цена постоянно меняется в зависимости от текущей конъюнктуры на рынке процентных ставок, спроса и предложения облигаций на бирже. Рыночная цена определяется на бирже в процессе торгов. Она котируется не в рублях, а в процентах от номинала облигации. И может быть, как выше (например, 101,2%), так и ниже номинала (98,7%). Эту цену еще называют чистой ценой облигации. Котировки облигаций указываются в процентах к номиналу.

Купон облигации — это процентный платеж по облигации. Размер и даты выплаты купонов, как правило, известны заранее. Размер купона определяется в процентах от номинала и указывается в процентах годовых. Выплата купонов может осуществляться раз в год, раз в полгода, раз в квартал, и в редких случаях — ежемесячно.

Срок обращения — число лет, в течение которого эмитент обязуется исполнять свои требования.

Дата погашения — заранее определенная дата, при наступлении которой эмитент обязуется погасить облигации по их номинальной стоимости.

Накопленный купонный доход — это часть купона, рассчитываемая пропорционально количеству дней между датами выплаты. Инвестор, приобретающий облигацию в момент между датами выплат купона, должен компенсировать продавцу купонный доход, накопленный за время, прошедшее со дня последней выплаты купона до дня сделки.

Условия и этапы выпуска облигаций

Выпуск облигаций для компании возможен только при выполнении следующих условий:

1. Для обычных облигаций — после полной оплаты уставного капитала
2. Номинальная стоимость не может быть больше уставного фонда, либо обеспечения, предоставляемого обществом для этих целей
3. Обеспечение облигации отличается по степени риска, в зависимости от ликвидности залогового имущества (ценные бумаги, банковские гарантии, поручительства)
4. Облигации без обеспечения могут выпускаться обществом, существующим не менее 3 лет

При выполнении необходимых условий, компания подготавливает проспект эмиссии облигации. После этого облигация может существовать в нескольких статусах.

Статус «Готовится» — период от момента принятия решения эмитента о выпуске облигаций до начала первичного размещения (включая государственную регистрацию).

Статус «Размещается» — период от начала до окончания первичного размещения, когда выпуск не размещается в один день (для корпоративных облигаций), и период от заявления о размещении выпуска с определенной датой размещения до фактической даты аукциона по размещению (для муниципальных облигаций).
Размещение облигаций может происходить путем подписки (купли-продажи, мены и прочих гражданско-правовых договоров) или конвертации (обмена на новые выпущенных ранее облигаций с аннулированием последних).

Эмиссия (выпуск) облигации проходит в несколько этапов:

1. Принятие эмитентом решения о необходимости выпуска облигаций
2. Официальное утверждение решения о выпуске исполнительным органом эмитента
3. Государственная регистрация выпуска облигаций
4. Выпуск облигаций
5. Регистрация отчета об итогах эмиссии

В настоящее время регистрация выпуска облигаций в России проводится Банком России в течение месяца с момента предоставления эмитентом всех документов.
Согласно российскому законодательству, размещение облигаций должно быть завершено в течение года после утверждения решения о выпуске облигаций. Для облигаций, размещаемых по подписке, срок размещения указывается в решении о выпуске облигаций и не может превышать один год с момента утверждения решения о выпуске.

Размещение облигаций производится по ценам, указанным в решении о выпуске. Решение должно содержать или цену в цифрах (при этом допускается размещение по разным ценам), или порядок определения цен, который может устанавливаться в виде формулы с меняющимися переменными (в зависимости от курса валют, изменения котировок ценных бумаг, результатов торгов и иных факторов). Порядок определения цены должен позволять определить цену размещения на любую установленную дату в течение всего срока размещения, в зависимости от изменения указанных в нем показателей.

Статус «Размещен» - период от окончания размещения до регистрации отчета об итогах выпуска, облигации не обращаются на вторичном рынке (для корпоративных облигаций), и период от даты закрытия книги заявок до официальной даты закрытия сделки, с которой начинает рассчитываться купонный доход (для еврооблигаций).

Статус «В обращении» — облигации обращаются на вторичном рынке.

В настоящее время большая часть российских облигаций размещается путем открытой подписки на Московской Бирже. При этом выпуск биржевых облигаций освобождает эмитента от обязанности государственной регистрации в Банке России, так как эта функция при биржевом размещении возложена на биржу. Размещение облигаций на Московской бирже происходит среди неограниченного круга лиц — инвесторов, имеющих доступ к биржевым торгам. После размещения биржевые облигации могут обращаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынках.

После размещения облигаций эмитент предоставляет в Банк России отчет об итогах выпуска в течение 30 дней после истечения срока размещения облигаций или после размещения последней облигации выпуска.

Статус «Погашен» — выпуск облигаций полностью погашен эмитентом (дата окончания погашения для облигаций с амортизационным погашением).

Статус «Проблема» — выпуск облигаций считается проблемным в любых случаях, когда нарушаются права владельцев облигаций, как то задержка/отказ от выплаты купонного дохода, или задержка/отказ от выплаты основной суммы долга (погашения).