Существует три базовых способа работы с фьючерсами, которые различаются в зависимости от индивидуальной торговой тактики трейдера:
Хеджирование – это страхование от изменения цен уже имеющегося у вас, или необходимого вам в будущем базового актива. Как правило, хеджирование используется для страхования долгосрочных позиций от сильных ценовых изменений.
Арбитраж – это одновременная покупка и продажа одного и того же актива в том или ином виде на разных биржевых площадках, а также, возможно, с разными сроками обращения. Такой способ торговли, как правило, исключает риски ценовых изменений и обеспечивает нейтральность к рынку.
Спекуляции – это совершение сделок купли/продажи фьючерса с целью получения прибыли, как правило, на краткосрочном промежутке времени.
Хеджирование
Основные участники хеджирования делятся на две группы – продавцов и покупателей базового актива.
Классический пример хеджирования.
Вы – производитель-экспортер. Продаете свою продукцию за иностранную валюту, а значит – вам выгодна ситуация, когда национальная валюта стоит дешево. При этом и вы терпите убытки, когда она дорожает.
Получив выручку за проданный товар в валюте, вы продаете валюту по текущему биржевому курсу.
В этом случае хеджирование может дать возможность зафиксировать высокий курс иностранной валюты к национальной путем продажи определенного количества контрактов по высокой цене.
Обратная ситуация. У вас есть регулярные валютные обязательства. Например, вы делаете ежемесячные платежи в долларах США – в размере 2 000 USD в месяц. Вам более выгодна ситуация дешевого доллара и дорогого рубля, а значит – вы будете страховаться от роста курса.
Хеджирование в этом случае может заключаться в покупке доллара по более низкому курсу, то есть в страховке от его роста.
Для инвесторов хеджирование – это, как правило, продажа фьючерса или опциона на базовый актив (акцию) в периоды нестабильности. В случае, если купленный актив растет в цене – вы получаете прибыль от его роста, а в случае снижения его стоимости – убыток перекрывается короткой позицией в срочном контракте.
Различают несколько видов хеджирования, в зависимости от периодичности пересмотра хедж-позиции и инструментов, с помощью которых осуществляется хедж.
Статическое хеджирование – это разовая операция, предполагающая приобретение разовой страховки на всю сумму базового актива. Например, в начале квартала вы страхуете свои валютные обязательства покупкой фьючерса на доллар-рубль на общую сумму по устраивающему вас курсу, эквивалентную величине обязательств.
В конце квартала фьючерсная позиция закрывается офсетной сделкой или исполнением фьючерса, и в случае роста курса ваш убыток от более дорогих долларов компенсируется прибылью по фьючерсному контракту.
Динамическое хеджирование – это совершение периодических операций по мере изменения цены базового актива. Основное преимущество динамического хеджирования – возможность снизить стоимость хеджирования.
В нашем примере превратить статический хедж в динамический можно двумя способами:
Для хеджирования можно использовать как фьючерсные, так и опционные контракты.
Арбитраж
Арбитраж – это одновременная покупка и продажа одного и того же актива в том или ином виде на разных биржевых площадках, а также, возможно, с разными сроками обращения. Такой способ торговли, как правило, исключает риски ценовых изменений и обеспечивает нейтральность к рынку.
Арбитражные операции не всегда включают в состав инструменты срочного рынка. Самый простой пример арбитража – покупка и продажа одного и того же актива (акции) на разных биржевых площадках в момент, когда они торгуются по разным ценам. Более дорогой актив продается (открывается короткая позиция), более дешевый – покупается.
Дополнительно существует возможность построения арбитражных комбинаций с использованием базового актива и срочных контрактов на базовый актив.
Можно выделить несколько видов арбитражных операций:
Наиболее распространенным является классический арбитраж – позиция, при которой мы получаем прибыль от разницы цены базового актива и фьючерса на базовый актив.
Для понимания сущности этой операции необходимо разобраться, из чего формируется цена фьючерса.
Цена фьючерса зависит от трех основных факторов:
Дополнительно также может учитываться доходность базового актива и стоимость хранения базового актива.
При сравнении цены базового актива и цены фьючерса возможны следующие ситуации:
Разница между ценой фьючерса и ценой базового актива называется базис. Базис является положительным в случае бэквордации, и отрицательным в случае контанго.
Таким образом, сущность арбитражных операций заключается в покупке или продаже базиса.
По умолчанию, базис всегда стремится к нулю. То есть, чем ближе момент исполнения фьючерса, тем больше вероятность, что цены фьючерса и базового актива будут выравниваться.
Купить базис означает продать фьючерс и купить базовый актив.
Продать базис – купить фьючерс и продать базовый актив.
Покупка и продажа базиса, как правило, осуществляются в момент, когда базис максимально удаляется от нулевой отметки.
На рисунке приведен пример изменения значений индекса РТС и фьючерса на индекс РТС.
Зеленая линия показывает изменения базиса, а красная обозначает нулевую отметку по базису.
Спекулятивные фьючерсные операции
Фьючерсы являются ликвидным биржевым инструментом, и к ним применимы все принципы спекулятивных среднесрочных и краткосрочных операций, которые мы используем на рынке акций.
В течение торгового дня мы можем совершить неограниченное число сделок с фьючерсным контрактом, зарабатывая на росте и падении его цены.
Спекуляции фьючерсами имеют как преимущества, так и недостатки в сравнении со спекуляциями базовым активом.
К преимуществам фьючерсов можно отнести:
Недостатки фьючерсов:
Инструмент | Вложения, ₽ | Прибыль, ₽ | Доходность |
---|---|---|---|
USDRUB_TOM | 61 600 | 845 | 1,3% |
Фьючерс на USDRUB | 5 194 (ГО) | 845 | 16,2% |
На рисунке приведен пример операции с базовым активом и фьючерсом на базовый актив. В связи с использованием эффекта кредитного плеча доходность фьючерса превышает доходность базового актива более, чем в 15 раз при полном совпадении ценовой динамики базового актива и фьючерса.
Сравнение операций с фьючерсом и базовым активом по основным параметрам приведено в таблице:
Рынок базового актива | Срочный рынок | |
---|---|---|
Плата за маржинальную позицию | да | нет |
Ограничение по шортам | да | нет |
Торговля рынком (индексом) | нет | да |
Количество ликвидных инструментов | больше | меньше |
Синтетические инструменты | нет | да |
Спрэд в лучших котировках | меньше | больше |
Время торгов | 10.00 - 18.45 | 10.00 - 23.50 |
Таким образом, операции с фьючерсом однозначно выгодны для краткосрочных и среднесрочных трейдеров благодаря отсутствию платы за маржинальную позицию, низким издержкам, повышенному кредитному плечу, более длинной торговой сессии и возможности торговли всем рынком и биржевыми товарами.
При этом стоит отдельно отметить, что фьючерсы сами по себе являются довольно краткосрочными инструментами. Т.е. хорошая ликвидность здесь наблюдается преимущественно в ближних контрактах, срок жизни которых редко превышает 3 месяца. Купить же дальний фьючерс на большую сумму с инвестиционной целью достаточно сложно, потому что фьючерс с датой исполнения более чем через полгода имеет, как правило, низкую ликвидности для покупки.
На рисунке приведены биржевые фьючерсных контрактов за 2018 год с исполнением в сентябре и декабре по состоянию на середину февраля 2018 года. Глядя на стаканы этих фьючерсов (RIU8 и RIZ8), становится очевидным, что открыть в них инвестиционную позицию будет достаточно сложно по причине отсутствия спроса и предложения в стакане.
Работая с фьючерсами, инвестор также теряет возможность получения одной из важных доходных статей – дивидендов по акциям. Поэтому для инвестора фьючерсные позиции являются не самой хорошей альтернативой операциям с базовым активом.
В целом, как фьючерсы, так и опционы определенно оправдывают свое существование, предоставляя целый спектр дополнительных возможностей для участников торгов.